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    證監(jiān)會劉健鈞:創(chuàng)投新規(guī)將不允許VC投資上市公司

    2016.07.30 09:33 創(chuàng)投概念股

    監(jiān)管官員在公開場合的表態(tài)顯示,中國監(jiān)管層傾向于區(qū)別對待創(chuàng)業(yè)投資基金與私募股權投資基金:以差異化尺度進行監(jiān)管,并給予不同的扶持力度。

    證監(jiān)會官員劉健鈞確認,監(jiān)管層對不涉及資金杠桿的創(chuàng)投基金的監(jiān)管尺度是“相對寬松”,而對“涉及杠桿、容易導致系統(tǒng)性風險”的私募股權投資則“必須實行較嚴格的監(jiān)管。”劉健鈞在近日舉辦的2016年中國新三板高峰論壇上發(fā)表了上述觀點。

    劉健鈞供職的證監(jiān)會私募基金監(jiān)管部,系中國創(chuàng)投基金和私募投資基金的行政監(jiān)管機構,相關監(jiān)管規(guī)則及實施細則均由該部擬訂。

    通常認為,創(chuàng)投基金的運作模式在于,將募集的長期資金投向有高成長性的初創(chuàng)企業(yè),以換取企業(yè)的部分股權;當企業(yè)成長壯大后,基金管理人再將所持有的股權變現(xiàn)。而私募股權基金的投資對象多為成熟企業(yè)。

    這位監(jiān)管經驗豐富的官員還表示,創(chuàng)投“屬于市場失靈的領域,有必要給予相應的政策扶持”,而私募股權領域“市場充分有效,世界各國均不再給予政策扶持。”

    他并透露,一份鼓勵創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政府文件正由多個政府部門共同起草,涉及到的“14個部委已經達成高度的共識”,相關政策法律體系將進一步完善。

    監(jiān)管官員透露的信息顯示,即將出臺的監(jiān)管政策要求“創(chuàng)業(yè)基金不得介入上市公司股票交易”,否則“不能享受國家關于創(chuàng)業(yè)投資一系列的政策”——在滬深兩地的主板、創(chuàng)業(yè)板中小板上市的公司均包括在內,但俗稱“新三板”的全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)不在此限。

    他沒有確認這一尚未出臺的監(jiān)管細節(jié)是否還會有進一步的變動。

    劉健鈞為二者指明未來發(fā)展的方向:創(chuàng)業(yè)投資基金應“回歸中早期投資”的本源,而私募股權投資基金的方向則是“財務性的并購投資”。他稱,回歸二者本源是“行業(yè)健康發(fā)展的必由之路。”

    盡管創(chuàng)投基金與私募基金在運作上有著類似的地方——需要發(fā)現(xiàn)企業(yè)的潛在價值,為其創(chuàng)造增值并通過退出實現(xiàn)價值——但二者的區(qū)別也頗為明顯。劉健鈞稱, 一方面,創(chuàng)投是增量的股權投資,而私募是存量股權受讓。另一方面,在操作方式上,由于所針對企業(yè)的發(fā)展階段不同,二者在投資標的篩選標準、所提供的增值服務及退出方式上多有不同。

    此次公開演講并非劉健鈞首次呼吁創(chuàng)投基金和私募股權基金“要回歸本源”。此前,時任國家發(fā)改委財政金融司處長的劉健鈞2011年即在公開場合對“大量創(chuàng)投機構持股不到一年的行為”提出批評,稱其“不利于中早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)。”

    發(fā)表演講的官員在創(chuàng)投基金和私募股權基金監(jiān)管方面的經驗豐富:在2013年赴任證監(jiān)會之前,劉健鈞供職國家發(fā)改委多年,是發(fā)改委監(jiān)管私募股權投資的主要人士之一。

    此前,在私募股權行業(yè)的發(fā)展中,發(fā)改委確立了事實上的監(jiān)管角色:2005年由十部委聯(lián)合頒布有關創(chuàng)投企業(yè)的管理辦法中明確,國家發(fā)改委系創(chuàng)投企業(yè)備案管理部門。2013年6月底,中央機構編制委員會辦公室明確了證監(jiān)會對私募股權基金的監(jiān)管職責,結束了此前證監(jiān)會與國家發(fā)改委之間有關監(jiān)管職責劃分的爭議;中央機構編制委員會是負責中國行政機構職責劃分的機構。

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