榮盛石化(002493)

事件：

3月30日，公司發(fā)布2019年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2019Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.7-7.0億，同比增長(zhǎng)-10%~10%。3月27日，公司發(fā)布2019年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，擬發(fā)行不超過(guò)80億元，不超過(guò)6億股，用于浙石化4000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目二期。

點(diǎn)評(píng)：

2019Q1，PTA和芳烴價(jià)格大幅上漲，公司PTA環(huán)節(jié)盈利有所擴(kuò)大。

根據(jù)我們觀測(cè)的行業(yè)數(shù)據(jù)，2019Q1，PTA價(jià)格同比+757元/噸，PX價(jià)格同比+115美元/噸，石腦油價(jià)格同比-64美元/噸；2019Q1，PTA平均價(jià)差同比-61元/噸，PX-石腦油價(jià)差同比+179美元/噸。2019Q1，PTA盈利同比略有縮小，但芳烴盈利顯著同比擴(kuò)大，公司2019Q1業(yè)績(jī)預(yù)增-10%-10%，跟我們跟蹤的行業(yè)數(shù)據(jù)基本吻合。

2019年，PTA有望維持強(qiáng)勢(shì)。

展望2019年，PTA環(huán)節(jié)是“PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲”三個(gè)環(huán)節(jié)中，供需格局最好的，我們預(yù)計(jì)2019年P(guān)TA新增產(chǎn)能低于新增需求，PTA環(huán)節(jié)有望維持強(qiáng)勢(shì)。PX環(huán)節(jié)將受民營(yíng)大煉化項(xiàng)目的投產(chǎn)的影響，PX效益2019年將承壓。公司現(xiàn)有PTA生產(chǎn)能力近600萬(wàn)噸，PTA彈性較大；中金石化200萬(wàn)噸芳烴產(chǎn)能，在下半年民營(yíng)大煉化PX產(chǎn)能大量釋放前，預(yù)計(jì)盈利仍較高。

浙石化項(xiàng)目2019年有望達(dá)產(chǎn)，定增助力項(xiàng)目二期推進(jìn)。

公司擁有浙石化4000萬(wàn)噸煉化一體化項(xiàng)目51%股權(quán)，一期2000萬(wàn)噸將在2019年達(dá)產(chǎn)，浙石化一期的順利投產(chǎn)，對(duì)公司業(yè)績(jī)和后續(xù)發(fā)展空間的意義重大。浙石化相對(duì)于其他民營(yíng)煉化的一個(gè)特點(diǎn)是，年產(chǎn)能達(dá)4000萬(wàn)噸，規(guī)模更大，二期的推進(jìn)將進(jìn)一步增強(qiáng)浙石化項(xiàng)目的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。公司擬非公開(kāi)增發(fā)80億，用于浙石化二期的建設(shè)。

上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2018年EPS為0.26元；由于部分民營(yíng)大煉化項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間慢于之前的預(yù)期，我們對(duì)PX的悲觀預(yù)期有所修復(fù)，上調(diào)2019-2020年EPS為0.49元和0.76元（原為0.48元和0.75元）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2018-2020年P(guān)E為53/28/18倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

PTA景氣向上不及預(yù)期；浙石化盈利或進(jìn)度不及預(yù)期；PX價(jià)差收窄；滌綸長(zhǎng)絲行情下行。