工業(yè)富聯(lián)(601138)

2018年報：2018年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4,153.78億元，同比增長17.16%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤169.02億元，同比增長6.52%。

通信、云服務業(yè)務增長超行業(yè)。工業(yè)富聯(lián)電信、網(wǎng)絡、服務器三大產(chǎn)品線市占率均已居于行業(yè)領先，2018年三大業(yè)務營收增速超過行業(yè)平均。2018年通信網(wǎng)絡設備銷售收入為2,591.54億元，同比增長20.82%，占公司主營業(yè)務收入比例從2017年的60.75%上升至62.76%；云服務設備銷售收入為1,532.24億元，增長27.27%，占公司主營業(yè)務收入比例從2017年的34.10%上升至37.11%。

2018Q4單季利潤率回升。2018年雖然人力成本同比下降6%，但是由于原材料成本上升21%以及輔料成本上升47%，因此毛利率8.6%，同比下降1.5pcts，尚未體現(xiàn)智能制造效果。2018年四個季度毛利率分別為8.1%、8.1%、8.1%、9.7%，僅2018Q4毛利率恢復到同比水平持平。2018Q4單季營收1314.5億元，同比下降5.8%；單季凈利潤71.5億元，同比增長12%；凈利率5.44%，為兩年來季度最高凈利率。

工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)內(nèi)部賦能和外部拓展初見成效，運營效率提升。工業(yè)富聯(lián)以“三硬三軟”作為智能制造核心基礎搭建FiiCloud工業(yè)云平臺，其中，三硬是為工具、材料、裝備；三軟則是工業(yè)大數(shù)據(jù)、工業(yè)人工智能、工業(yè)軟件。“智能綠色循環(huán)制造系統(tǒng)”，刀具開發(fā)周期縮短30%以上，對可能出現(xiàn)的不良情況進行預警，實現(xiàn)了設備稼動率提升10%，直通率提升至99.5%的進步，同時資源綜合利用率提升30%。2018年，已改造的熄燈工廠營收是47.7億。2019年1月，工業(yè)富聯(lián)被WEF評為燈塔工廠。

以全球知名核心客戶，經(jīng)營現(xiàn)金流健康。工業(yè)富聯(lián)的核心客戶囊括全球知名品牌，包括Amazon、Apple、ARRIS、愛奇藝、Cisco、Dell、Ericsson、HPE、華為、聯(lián)想、NetApp、Nokia、nVIDIA、Oracle、小米等。2018年前五大客戶營收3101億元，營收占比從78.6%下降到75.1%，客戶多元化趨勢。2018年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額220億元，同比增長158.47%，高于同期凈利潤169億元。

上調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。三季度營收符合預期，凈利潤略低于預期。由于2018全年業(yè)務拓展以及2018Q4毛利率提升超預期，將2019/2020年歸母凈利潤預測從195/225億元上調(diào)至198/235億元，新增2021年營收預測6082億元，新增凈利潤預測278億元。當前市值對應2018/2019年PE為16/13X，看好其在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域的領軍發(fā)展趨勢，維持買入評級。