兆易創(chuàng)新(603986)

事件：公司2019年4月23日發(fā)布公告，中國證監(jiān)會對北京兆易創(chuàng)新科技股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金相關(guān)事項進(jìn)行了審核，根據(jù)會議審核結(jié)果，公司本次重組事項獲得有條件通過。公司股票自2019年4月4日開市起復(fù)牌。此前，兆易創(chuàng)新于2018年1月發(fā)布公告擬收購上海思立微電子100%股權(quán)。

點評：成功收購?fù)袠I(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，形成行業(yè)龍頭集聚效應(yīng)。標(biāo)的公司思立微是國內(nèi)市場領(lǐng)先的智能人機(jī)交互解決方案供應(yīng)商，產(chǎn)品以觸控芯片和指紋芯片等新一代智能移動終端傳感器SoC芯片為主，公司的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能移動互聯(lián)網(wǎng)終端，產(chǎn)品和市場均具有較高壁壘。而兆易創(chuàng)新是國內(nèi)領(lǐng)先的閃存芯片設(shè)計企業(yè)和MCU芯片設(shè)計企業(yè)，在我國本土電子產(chǎn)業(yè)中的存儲芯片市場優(yōu)勢明顯。收購成功將彌補(bǔ)兆易創(chuàng)新在傳感器、信號處理、算法和人機(jī)交互方面的研發(fā)技術(shù)，實現(xiàn)研發(fā)技術(shù)和銷售渠道共享，進(jìn)一步提升主營業(yè)務(wù)利潤空間。

切入人機(jī)交互領(lǐng)域市場，強(qiáng)化公司行業(yè)地位。兆易創(chuàng)新在全球NORFLASH市場位于行業(yè)前列，是國內(nèi)領(lǐng)先的MCU芯片供應(yīng)商。近年來，從圖形化到觸控，指紋認(rèn)證，再到語音交互，圖像識別，人機(jī)交互界面不斷擴(kuò)展和改進(jìn)，出現(xiàn)在計算機(jī)，汽車，通信，消費(fèi)電子，物聯(lián)網(wǎng)等多個領(lǐng)域。本次收購成功后，兆易創(chuàng)新將獲得人機(jī)交互領(lǐng)域的核心技術(shù)，補(bǔ)齊人機(jī)交互技術(shù)和產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。標(biāo)的公司的觸控芯片方案結(jié)合兆易創(chuàng)新的MCU可以廣泛應(yīng)用在智能移動終端市場以及工控、車載等新增市場。

拓展國產(chǎn)手機(jī)客戶渠道，拉升指紋識別芯片出貨量。2017年度，上海思立微指紋識別芯片出貨量為全球指紋識別芯片市場第三位（蘋果系列產(chǎn)品除外），目前公司已經(jīng)成為華為等國產(chǎn)品牌手機(jī)廠商的供貨商之一。目前指紋識別已經(jīng)成為手機(jī)必不可少的功能，且隨著手機(jī)移動支付業(yè)務(wù)鋪開，指紋識別芯片成為移動支付重要安全元素，預(yù)計2020年中國指紋模組市場規(guī)模將達(dá)511億元。在國產(chǎn)手機(jī)全面崛起的背景下，本次并購成功后，思立微有機(jī)會進(jìn)入更多一線手機(jī)廠商的供應(yīng)商名單，從而快速拉升公司出貨量，進(jìn)一步提升公司盈利能力。

投資建議：給予公司2018-2020年盈利預(yù)測為4.80/6.50/8.21億元，對應(yīng)：EPS分別為1.68/2.28/2.88元，給予買入評級。本次交易擬收購資產(chǎn)思立微最近一年及一期的經(jīng)審計的歸母凈利潤分別為1141.37萬元和7127.24萬元，承諾標(biāo)的公司在2018-2020扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤累計不應(yīng)低于32100萬元，預(yù)計公司盈利規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。

風(fēng)險提示：收購整合風(fēng)險；每股收益、凈資產(chǎn)收益率攤薄風(fēng)險；市場競爭激烈導(dǎo)致利潤空間縮小