傳音控股(A19018)

專注以手機(jī)為核心的智能終端，戰(zhàn)略布局多元化。傳音控股成立于2017年11月8日，一直致力于為全球新興市場用戶提供優(yōu)質(zhì)的以手機(jī)為核心的多品牌智能終端，并基于自主研發(fā)的智能終端操作系統(tǒng)和流量入口，為用戶提供移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。公司主營業(yè)務(wù)為以手機(jī)為核心的智能終端的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和品牌運(yùn)營，主要產(chǎn)品為TECNO、itel和Infinix三大品牌手機(jī)，業(yè)務(wù)集中在非洲、南亞、東南亞、中東和南美等全球新興市場國家。積極實(shí)施多元化戰(zhàn)略布局，在非洲市場逐步開發(fā)了數(shù)碼配件、家用電器業(yè)務(wù)以及移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

深耕非洲市場，業(yè)績具有波動性。公司營業(yè)收入從2016年的116.37億元增長到2018年的226.46億元，年復(fù)合增長率達(dá)39.50%；營收結(jié)構(gòu)來看，公司主要產(chǎn)品為手機(jī)產(chǎn)品（包括智能機(jī)與功能機(jī)）2016-2018年占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例均在96%以上，其中智能機(jī)的占比逐漸上升，由2016年的62.19%上升為2018年的69.81%；從地區(qū)分布來看，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自于非洲市場，主營業(yè)務(wù)收入占比分別為88.62%、76.86%、77.30%；公司歸母凈利潤雖整體上升，但有較大波動，2016-2018年分別為0.84、11.60、2.63億元；客戶結(jié)構(gòu)分散，2018年前五大客戶銷售額僅占當(dāng)年?duì)I收15.39%；費(fèi)用率控制得當(dāng)，2016-2018年公司費(fèi)用其占營業(yè)收入的比重分別為19.05%、16.90%、16.97%；16-18年綜合毛利率分別為20.59%、20.97%、24.45%，盈利能力穩(wěn)中有升。公司在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，募投七大項(xiàng)目，提高手機(jī)自供比例、開拓家電業(yè)務(wù)及移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局，推動公司可持續(xù)發(fā)展。

新興市場容量巨大結(jié)構(gòu)升級，公司持續(xù)有望受益。成熟市場由智能驅(qū)動逐漸替代性能驅(qū)動，智慧化、無線化、便攜化等方面的創(chuàng)新將配合通信技術(shù)的升級為行業(yè)帶來新的換機(jī)周期，也將進(jìn)一步強(qiáng)化手機(jī)的消費(fèi)升級屬性；新興市場功能手機(jī)智能手機(jī)存在較大市場空間和結(jié)構(gòu)性需求；受益國家重點(diǎn)培育手機(jī)需求全球持續(xù)增長新興市場快速增長，公司迅速崛起，2018年全品類手機(jī)市占率全球第四，功能手機(jī)市占率全球第一，非洲市場地位領(lǐng)先，乘勝進(jìn)攻印度等其他新興市場。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新興市場滲透不及預(yù)期、市占率拓展緩慢、下游競爭激烈