愛嬰室(603214)

全年?duì)I收21.4億元，同比增長18.12%，歸母凈利1.20億元，同比增長28.23%。4月5日，公司公告，全年?duì)I收21.4億元，同比增長18.12%；歸母凈利1.20億元，同比增長28.23%；扣非后歸母凈利1.03億元，同比增長19.03%。凈利潤增長主要系積極優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化供應(yīng)鏈獲得商品毛利的提升以及收益的增加；電子商務(wù)增速迅猛，業(yè)績?cè)鲩L擴(kuò)大收益（18年電子商務(wù)平臺(tái)銷售額4534.79萬元，同比增長138.98%）；公司對(duì)門店布局進(jìn)行更為積極戰(zhàn)略調(diào)整，增加商場(chǎng)店數(shù)量，提升門店銷售業(yè)務(wù)的整體盈利能力。

分季來看：Q1-4營收分別為4.82億元；5.36億元；5.03億元；6.15億元。歸母凈利：0.12億元；0.37億元；0.17億元；0.54億元。同時(shí)公司公告2018年分紅方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.6元。

本報(bào)告期內(nèi)，公司已開設(shè)直營門店223家（新開45家，主要為商場(chǎng)店，主動(dòng)淘汰11家不符合發(fā)展要求的門店，全年凈增34家）,營業(yè)面積達(dá)13.5萬方，70%門店開設(shè)在大型Shoppingmall里，為客戶搭建一站式母嬰用品采購及孕嬰童服務(wù)平臺(tái)。

公司自有品牌商品銷售1.80億元，占商品銷售比重8.89%，同比增長28.99%，增長較快，銷售占比逐年提高。自有品牌商品銷售增長不僅改善商品毛利空間，還提升整體盈利水平。

同時(shí)，公司公告擬以2018年12月31日總股本1億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.60元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金股利3600萬元，分紅率30.00%。

收入端分析：門店銷售收入同比增長14.97%，電子商務(wù)收入同比增長138.97%。按產(chǎn)品分，奶粉類營業(yè)收入同比增長29.77%，用品類營業(yè)收入同比增長9.42%，棉紡類營業(yè)收入同比增長6.88%。分地區(qū)來看，上海營業(yè)收入同比增長14.62%，福建營業(yè)收入同比增長13.8%，江蘇營業(yè)收入同比增長22.19%。

維持盈利預(yù)測(cè)，給予買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司19-20年EPS分別為1.47元、1.77元，PE分別為29x、24x。

風(fēng)險(xiǎn)提示：面臨市場(chǎng)競(jìng)爭加劇及競(jìng)爭對(duì)手搶占市場(chǎng)，影響市場(chǎng)占有率和盈利能力，租賃合同到期后如不能續(xù)租，需要承擔(dān)遷移、裝修、暫停營業(yè)等額外成本，業(yè)務(wù)發(fā)展中可能存在人才短缺。