高新興(300098)

事件：一季報預(yù)告符合預(yù)期，關(guān)注車聯(lián)網(wǎng)硬科技價值

4月4日晚間，公司發(fā)布2019年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.35-1.45億元，較去年同期的1.21億元增長11.69%-19.97%，符合預(yù)期。公司進一步聚焦車聯(lián)網(wǎng)和公安執(zhí)法信息化業(yè)務(wù)，帶來持續(xù)成長。車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣度逐步提升，V2X打開更大市場空間，公司業(yè)務(wù)已構(gòu)筑海外+國內(nèi)市場優(yōu)勢壁壘，具備長期增長基礎(chǔ)。在公安業(yè)務(wù)方面，公司由傳統(tǒng)集成商向軟件產(chǎn)品化方向轉(zhuǎn)型，有望帶來持續(xù)的盈利能力提升，真成長價值逐步顯現(xiàn)。公司2018年業(yè)績快報EPS為0.31元，預(yù)計2019-2020年EPS分別為0.36和0.45元，對比行業(yè)平均PE公司仍處于較低水平，維持“買入”評級。

收入和利潤體量支撐研發(fā)投入大幅提升，積累硬科技核心價值

公司近年來持續(xù)研發(fā)投入，自2016年起研發(fā)費用大幅提升，2018年前三季度研發(fā)投入共計2.80億元，較2017年同期提升165.28%，研發(fā)費用率提升至10.97%，較2017年同期增加3.2個百分點。公司營業(yè)收入和凈利潤水平較高，支撐其持續(xù)大幅增加研發(fā)投入，為其積累硬科技核心價值提供動力來源。

產(chǎn)品定位向V2X演進，市場空間躍升至千億規(guī)模，IP有效期延長

公司產(chǎn)品由T-Box向V2X演進，有望實現(xiàn)車載+路側(cè)設(shè)備+解決方案+應(yīng)用平臺布局。戰(zhàn)略布局V2X，公司產(chǎn)品形態(tài)上較此前的T-Box戰(zhàn)略增加了路側(cè)設(shè)備、車路協(xié)同解決方案以及智慧交通應(yīng)用，場景上實現(xiàn)了從單車領(lǐng)域到車路協(xié)同的延伸，對應(yīng)市場規(guī)模也躍升至年均千億水平。高新興通過布局前裝V2X車載終端，實現(xiàn)整車廠商認可，彰顯自身IP價值，同時伴隨整車廠自動駕駛技術(shù)的持續(xù)演進，產(chǎn)品的IP有效期延長，卡位優(yōu)勢明顯。另外，通過對整車廠總線數(shù)據(jù)和自動駕駛技術(shù)的理解積累，以及V2X產(chǎn)品不斷迭代的需求，技術(shù)壁壘逐步提升。

公安業(yè)務(wù)積累為V2X發(fā)展鋪路，產(chǎn)品化增強盈利能力

公司憑借多年政府客戶資源優(yōu)勢，在V2X路側(cè)設(shè)備的市場拓展具備較大優(yōu)勢，未來，將在車路協(xié)同解決方案和智能交通應(yīng)用場景中不斷延伸，解決方案能力不斷提升，打開成長空間。未來，公司將持續(xù)發(fā)力立體云防和公安執(zhí)法規(guī)范化市場，并由傳統(tǒng)集成商逐步向軟產(chǎn)產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型，軟實力得以提升，盈利能力持續(xù)增強可期。

估值有望提升，關(guān)注公司硬科技價值，維持“買入”評級

公司進入整車廠前裝打造IP價值，V2X產(chǎn)品演進實現(xiàn)IP有效期延長，技術(shù)壁壘不斷提升。同時，公司伴隨車路協(xié)同解決方案能力提升，以及智慧交通領(lǐng)域延伸布局，打開新的成長空間。預(yù)計2019~2020年凈利潤分別為6.27億和8.00億，對應(yīng)EPS分別為0.36和0.45元。參考A股同類型公司的2019年P(guān)E平均水平為40.82倍，給予19年P(guān)E為34-41倍，對應(yīng)目標(biāo)價為12.24-14.76元/股，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：V2X業(yè)務(wù)發(fā)展不達預(yù)期，公安信息化招標(biāo)可能延后。