密爾克衛(wèi)(603713)

化工相關(guān)爆炸案頻發(fā)，行業(yè)監(jiān)管料將從嚴(yán)

3 月底以來(lái)化工品相關(guān)爆炸案頻發(fā)，事故地區(qū)為鹽城、昆山、馬鞍山、泰興等地，我們認(rèn)為一系列事件將帶來(lái)化工生產(chǎn)及物流行業(yè)的監(jiān)管持續(xù)從嚴(yán)。

行業(yè)：入場(chǎng)券一票難求，小公司有望被出清

我們認(rèn)為未來(lái)化工品物流、尤其是危化品物流行業(yè)將會(huì)面臨監(jiān)管上的收緊，而監(jiān)管收緊將會(huì)帶來(lái)小公司的出清，整體利好大公司。當(dāng)前市場(chǎng)集中度極其分散，第一的中化國(guó)際市占率僅為 1.35%，存在極大的整合空間。業(yè)內(nèi)當(dāng)前仍有一些不合規(guī)的操作，如掛靠、或者直接用普通化工品庫(kù)代替?；穾?kù)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)象，小型無(wú)證企業(yè)較多是過(guò)去行業(yè)集中度低的主要原因，我們認(rèn)為將會(huì)是本輪行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)背景下主要的被淘汰對(duì)象。

優(yōu)質(zhì)公司強(qiáng)者恒強(qiáng)

短期看，由于小散公司出清，短期行業(yè)的運(yùn)輸/倉(cāng)儲(chǔ)產(chǎn)能供不應(yīng)求，手握規(guī)范、優(yōu)質(zhì)的倉(cāng)儲(chǔ)產(chǎn)能就意味著擁有看漲期權(quán)。中長(zhǎng)期看，行業(yè)監(jiān)管收緊將會(huì)加大小公司經(jīng)營(yíng)壓力，提升其出讓資產(chǎn)的意愿，另外由于?；瘞?kù)是典型非標(biāo)資產(chǎn)，只有手握客戶、深耕行業(yè)的龍頭公司是最好的收購(gòu)方，利于龍頭公司的外延收購(gòu)和溢價(jià)。綜上，我們預(yù)計(jì)本次爆炸案將會(huì)引發(fā)行業(yè)洗牌，?；肺锪餍袠I(yè)將出現(xiàn)領(lǐng)軍者。

密爾克衛(wèi)的優(yōu)勢(shì)：杠桿率低，客源穩(wěn)固

密爾克衛(wèi)為?；肺锪餍袠I(yè)首家上市公司，是當(dāng)前的行業(yè)龍頭。我們認(rèn)為公司在本次事件后進(jìn)入加速期，收購(gòu)事宜有望持續(xù)出現(xiàn)。

1）公司當(dāng)前杠桿較低，在手現(xiàn)金充裕，我們認(rèn)為不論是利用自有現(xiàn)金或是加杠桿收購(gòu)都有較大空間；

2）公司深厚的產(chǎn)業(yè)內(nèi)資源有助于公司收購(gòu)后消化產(chǎn)能、迅速創(chuàng)造利潤(rùn)。

3）公司是化工品物流行業(yè)中唯一的上市公司，我們認(rèn)為公司不論是在土地招拍掛還是競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的上，都有望獲得政策傾斜。

投資建議

密爾克衛(wèi)是首家上市化工物流股，在杠桿率、在手現(xiàn)金、客戶資源上都擁有極強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，我們看好公司將大幅受益于本次行業(yè)變化，加快成長(zhǎng)速度。未來(lái)兩年，我們預(yù)期公司將持續(xù)處于產(chǎn)能快速擴(kuò)張期，自有倉(cāng)儲(chǔ)產(chǎn)能方面，19 年新增介于 3.8-4 萬(wàn)平， 20 年則可能與之相當(dāng)，公司新投產(chǎn)項(xiàng)目將快速提升利用率，疊加行業(yè)監(jiān)管從嚴(yán)下危化品倉(cāng)庫(kù)存在漲價(jià)空間，我們認(rèn)為公司的業(yè)績(jī)釋放將會(huì)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)中樞在 40%。另外，公司核心產(chǎn)能均位于華東區(qū)域，為上海自貿(mào)區(qū)開放的受益標(biāo)的，可謂基本面與主題兼?zhèn)洌?我們預(yù)計(jì) 2019-2020 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為 1.98 與 2.7 億， 維持買入評(píng)級(jí)， 繼續(xù)推薦！

風(fēng)險(xiǎn)提示： 監(jiān)管導(dǎo)致公司危化品資質(zhì)獲取難度和時(shí)間周期增加；宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)