乾照光電(300102)

盈利小幅下滑。公司預(yù)計 2018 年營收 10.30 億元，同比下降8.91%；歸母凈利潤 1.82 億元，同比下降 13.77%；毛利率 28.83%，同比下降 7.56%。凈利及毛利率下滑是 LED 芯片市場價格下降所致。

國內(nèi) LED 行業(yè)處于飛速發(fā)展階段。因為芯片價格不斷下降，國際廠商部分產(chǎn)能關(guān)停，LED 產(chǎn)業(yè)鏈加速向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。國內(nèi)芯片巨頭公司積極擴(kuò)產(chǎn)，LED 設(shè)備制造、芯片制造、芯片封裝與下游應(yīng)用獲得長足發(fā)展。國內(nèi)成為 LED 領(lǐng)域最大市場，極大加強(qiáng)了國內(nèi) LED 芯片全球話語權(quán)。2020 年國內(nèi) LED 產(chǎn)業(yè)有望形成萬億級市場規(guī)模。

國內(nèi) LED 芯片龍頭企業(yè)。公司主營半導(dǎo)體光電產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為 LED 及砷化鎵太陽電池的外延片和芯片。公司是國內(nèi)紅黃光 LED 外延片及芯片領(lǐng)域產(chǎn)量最大企業(yè)之一，也是藍(lán)綠光LED 外延片及芯片重要供應(yīng)商。公司將繼續(xù)穩(wěn)固在紅黃光領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，并積極向藍(lán)綠光方向擴(kuò)產(chǎn)，爭取成為藍(lán)綠光領(lǐng)域寡頭。

投建高端半導(dǎo)體研發(fā)生產(chǎn)項目。公司投資 15.97 億投建 VCSEL、高端 LED 芯片等高端半導(dǎo)體研發(fā)生產(chǎn)項目。VCSEL 以砷化鎵半導(dǎo)體材料為基礎(chǔ)，有別于 LED 和 LD，廣泛應(yīng)用于光通信、光互連、光存儲等領(lǐng)域。憑借在砷化鎵和氮化鎵光電器件領(lǐng)域多年積累，投建VCSEL，有助于公司在激光器市場領(lǐng)域的突破，從而助推公司戰(zhàn)略發(fā)展。投建的高端 LED 芯片項目將全部采用 4 寸或 6 寸加工，在提高產(chǎn)量同時攤薄固定成本，降低單位芯片成本，從而帶來成本優(yōu)勢，大幅提高公司的市場競爭力。

持續(xù)推進(jìn)收購浙江博藍(lán)特。公司 2018 年 11 月公告擬以 6.5 億元收購浙江博藍(lán)特 100%股權(quán)，但未獲得 2018 年第二次臨時股東大會審議通過。公司表示將進(jìn)一步溝通論證，推進(jìn)收購工作。

盈利預(yù)測：預(yù)計公司 2018-2020 年營收增長-8.91%、-3%和 2%，EPS 為 0.25 元、0.21 元和 0.21 元，給予公司“增持”評級。

風(fēng)險提示：1）LED 芯片價格下降；2）投建項目進(jìn)度不及預(yù)期；3）收購浙江博藍(lán)特存在中止風(fēng)險