愛嬰室(603214)

全年?duì)I收 21.4 億元，同比增長(zhǎng) 18.12%，歸母凈利 1.20 億元，同比增長(zhǎng)28.23%。 4 月 5 日，公司公告，全年?duì)I收 21.4 億元，同比增長(zhǎng) 18.12%；歸母凈利 1.20 億元，同比增長(zhǎng) 28.23%；扣非后歸母凈利 1.03 億元，同比增長(zhǎng) 19.03%。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要系積極優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化供應(yīng)鏈獲得商品毛利的提升以及收益的增加；電子商務(wù)增速迅猛，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)擴(kuò)大收益（18 年電子商務(wù)平臺(tái)銷售額 4534.79 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 138.98%）；公司對(duì)門店布局進(jìn)行更為積極戰(zhàn)略調(diào)整，增加商場(chǎng)店數(shù)量，提升門店銷售業(yè)務(wù)的整體盈利能力。

分季來(lái)看： Q1-4 營(yíng)收分別為 4.82 億元； 5.36 億元； 5.03 億元； 6.15 億元。歸母凈利： 0.12 億元； 0.37 億元； 0.17 億元； 0.54 億元。同時(shí)公司公告 2018 年分紅方案，每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 3.6 元。

本報(bào)告期內(nèi)，公司已開設(shè)直營(yíng)門店 223 家（新開 45 家，主要為商場(chǎng)店，主動(dòng)淘汰 11 家不符合發(fā)展要求的門店，全年凈增 34 家）,營(yíng)業(yè)面積達(dá) 13.5萬(wàn)方， 70%門店開設(shè)在大型 Shopping mall 里，為客戶搭建一站式母嬰用品采購(gòu)及孕嬰童服務(wù)平臺(tái)。

公司自有品牌商品銷售 1.80 億元，占商品銷售比重 8.89%，同比增長(zhǎng)28.99%，增長(zhǎng)較快，銷售占比逐年提高。自有品牌商品銷售增長(zhǎng)不僅改善商品毛利空間，還提升整體盈利水平。

同時(shí)，公司公告擬以 2018 年 12 月 31 日總股本 1 億股為基數(shù)，向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 3.60 元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金股利 3600 萬(wàn)元，分紅率 30.00%。

收入端分析：門店銷售收入同比增長(zhǎng) 14.97%，電子商務(wù)收入同比增長(zhǎng)138.97%。按產(chǎn)品分，奶粉類營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 29.77%，用品類營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 9.42%，棉紡類營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 6.88%。 分地區(qū)來(lái)看，上海營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 14.62%，福建營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 13.8%，江蘇營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 22.19%。

維持盈利預(yù)測(cè)， 給予買入評(píng)級(jí)。 我們預(yù)計(jì)公司 19-20 年 EPS 分別為 1.47元、 1.77 元， PE 分別為 29x、 24x。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占市場(chǎng)，影響市場(chǎng)占有率和盈利能力， 租賃合同到期后如不能續(xù)租，需要承擔(dān)遷移、裝修、暫停營(yíng)業(yè)等額外成本， 業(yè)務(wù)發(fā)展中可能存在人才短缺。