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【養(yǎng)元飲品(603156)】高新技術企業(yè)認定,利潤彈性擴大

2019.04.11 12:15

養(yǎng)元飲品(603156)

公告:

根據養(yǎng)元飲品18年更正過后公告,全年實現收入81.44億,同比增長5.21%;歸母凈利潤28.37億,同比增長22.82%

單四季度收入23.88億,同比去年增長4.7%,歸母凈利10.96億,同比去年同期增長47.79%;扣非后歸母凈利9.1億,同比去年同期增長49.64%

利潤增速高于營收增速,盈利能力持續(xù)提升

利潤增速高于收入增速,主要來源于銷售費用的下降,銷售費用同比減少3.82%,主要源于4季度廣告費用的減少,同比減少20.87%。我們認為隨著競爭產品常溫酸奶的增速下降,六個核桃面臨的競爭壓力有所減緩,費用率會控制在一個相對穩(wěn)定區(qū)間。

高新技術企業(yè)認證,利潤空間大幅釋放

根據養(yǎng)元飲品公告,養(yǎng)元獲得高新技術企業(yè)證書,根據國家對高新技術企業(yè)的相關稅收優(yōu)惠政策,獲得高新技術企業(yè)認定后,公司自2018年起連續(xù)三年(2018年至2020年)將享受國家高新技術企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策,即企業(yè)所得稅按15%的稅率執(zhí)行。

我們認為此項舉措將有望提升養(yǎng)元的盈利能力,給利潤帶來增幅。

區(qū)域持續(xù)拓展,西南區(qū)域表現靚眼

區(qū)域上看,西南、東北、西北地區(qū)增長亮眼,同比增長14.08%、10.1%、7.24%;華東、華中區(qū)域平穩(wěn)增長4.22%、4.72%;收入下滑主要是華南區(qū)域收入1.93億,同比下滑9.76%。養(yǎng)元飲品在區(qū)域上持續(xù)擴張,西南.東北等市場實現雙位數增長,全國化步伐持續(xù)推進

品類拓展,養(yǎng)元紅規(guī)模過千萬

在原有大單品體系外,養(yǎng)元積極布局新品類,18年在自然銷售的情況下,養(yǎng)元紅實現收入1723萬,我們認為隨著后續(xù)市場培育完成,養(yǎng)元紅有望形成下一單品,補充養(yǎng)元現有產品體系

盈利預測

考慮到養(yǎng)元核心競爭力還是其優(yōu)秀的管理能力以及對渠道的掌控力,我們認為隨著新品五星六個核桃的推出以及渠道的持續(xù)拓展,空白市場的開拓,并且高新技術企業(yè)的認定會給利潤帶來彈性空間,我們此次上調盈利預測將收入從19、20年收入86、94億上調至88、94億,凈利潤從27.4、30.4億上調至30.5、31.58億,eps從3.64、4.04上調至4.09、4.19元,給予19年20倍PE,目標價82元

風險提示:新品銷售不及預期,食品安全問題,宏觀經濟下滑

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