億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(300628)

公司預(yù)告 2019Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 5.05 億元-5.45 億元，同比增長22%-32%，環(huán)比約 1.8%-9.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為盈利 2.5 億元-2.7 億元，同比增長 27%-38%，環(huán)比約 30.8%-41.2%。業(yè)績持續(xù)高速增長，略超預(yù)期。

營收穩(wěn)健增長，受益于主業(yè)增長和人民幣貶值

扣除匯率影響，營收端同比增速約 15-25%（假設(shè)單季度內(nèi)營收均等分布，測(cè)算結(jié)果與實(shí)際情況存在誤差；匯率參考： 2018Q1 美元兌人民幣月初匯率平均值為 6.379， 2019Q1 是 6.766）。營收增長原因主要是主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展。

毛利率和費(fèi)用率保持穩(wěn)定，扣非扣匯兌損益增速亮眼

公司主營業(yè)務(wù)以優(yōu)于行業(yè)增速水平穩(wěn)健增長，整體表現(xiàn)較為亮眼。 匯兌損益方面， 2019Q1 美元兌人民幣匯率下降 1.9%， 2018Q1 下降 3.4%，預(yù)計(jì)影響值均為 1000 萬元左右。 公司公告預(yù)計(jì) 2019Q1 非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤的影響約為 3300 萬元，則扣非扣匯兌損益后凈利潤為 2.27-2.47 億元，同比增速為28.7%-40.1%。利潤保持高增長的原因主要是在營收穩(wěn)步增長的情況下，公司毛利率和費(fèi)用率保持穩(wěn)定，且理財(cái)貢獻(xiàn)投資收益持續(xù)增長。

公司 SIP 業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展， SIP 話機(jī)出貨量市占率和用戶滿意度全球第一。 VCS持續(xù)加大投入。 近期，公司攜帶與微軟聯(lián)合發(fā)布的 Teams 音視頻解決方案以及與 ZOOM 系統(tǒng)兼容的全新視訊終端產(chǎn)品亮相美國奧蘭多 EC 展會(huì)（企業(yè)市場(chǎng)最大的國際通訊展會(huì)之一），該合作預(yù)計(jì)今年開始實(shí)現(xiàn)盈利。

看好公司的云通信布局， 維持“ 買入”評(píng)級(jí)

公司近期邏輯主要看 SIP 業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)健增長，跟蹤海外市場(chǎng)需求以及與微軟合作、運(yùn)營商客戶開拓上的突破與放量。 中長期邏輯主要看公司在云通信的布局以及 VCS 業(yè)務(wù)的成長性，跟蹤公司產(chǎn)業(yè)投資基金的使用和視頻會(huì)議系統(tǒng)格局的變化。 我們預(yù)計(jì)公司 2019-2020 年的凈利潤為 10.9/13.2 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 26/22 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)，建議積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示

中美貿(mào)易沖突和匯率波動(dòng)帶來的不利影響； 公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。