新北洋(002376)

事項(xiàng)：

公司發(fā)布2018年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.35億元，同比增長(zhǎng)41.64%；歸母凈利潤(rùn)3.80億元，同比增長(zhǎng)32.82%。

評(píng)論：

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)比重持續(xù)提升。2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.35億元，同比增長(zhǎng)41.64%。其中金融、物流及新零售三大戰(zhàn)略新興行業(yè)共實(shí)現(xiàn)收入19.86億元，同比增長(zhǎng)58.70%，占公司收入比重達(dá)到75.36%。公司毛利率為43.08%，同比下降0.99個(gè)百分點(diǎn)，主要由于新興業(yè)務(wù)毛利率有所下滑。同時(shí)，銷售費(fèi)用率為11.49%，同比上升1.76個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為5.04%，同比下降1.26個(gè)百分點(diǎn)。此外，由于公司子公司華菱光電和威海新北洋正棋機(jī)器人18年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，分別確認(rèn)商譽(yù)減值損失1420萬(wàn)元和232.31萬(wàn)元，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?/p>

物流信息化和自動(dòng)化需求旺盛，加快構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。物流發(fā)展動(dòng)力持續(xù)轉(zhuǎn)換，高新技術(shù)和裝備制造業(yè)產(chǎn)品需求保持旺盛。18年公司開(kāi)發(fā)新一代智能物流柜和專業(yè)柜，同時(shí)成功入圍國(guó)內(nèi)又一知名物流柜運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)名錄并實(shí)現(xiàn)批量銷售，公司智能物流柜的銷售規(guī)模和市場(chǎng)份額進(jìn)一步提高。此外，全自動(dòng)交叉帶分揀線產(chǎn)品于下半年正式推向市場(chǎng)，全年完成了多條交叉帶分揀線的交付運(yùn)行。

新零售業(yè)務(wù)勢(shì)頭強(qiáng)勁，有望在19年繼續(xù)突破。新零售行業(yè)勢(shì)頭強(qiáng)勁，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。公司自提柜產(chǎn)品在2018年已實(shí)現(xiàn)了批量銷售，后續(xù)將通過(guò)案例復(fù)制進(jìn)行進(jìn)一步的推廣應(yīng)用；智能微超等相關(guān)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量試點(diǎn)、銷售，并試點(diǎn)開(kāi)展智能微超租賃運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，公司擬募資9.37億元用于自助智能零售終端設(shè)備研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，可新增年產(chǎn)10萬(wàn)臺(tái)自助智能零售終端設(shè)備的生產(chǎn)能力，公司自助集成產(chǎn)品的產(chǎn)能將達(dá)到35萬(wàn)臺(tái)，新零售業(yè)務(wù)在2019年有望繼續(xù)突破。

投資建議：考慮公司渠道與研發(fā)投入持續(xù)加大，我們略下調(diào)2019-2020年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至4.98億、6.32億元（原預(yù)測(cè)為5.14億、6.51億元），同時(shí)預(yù)測(cè)2021年歸母凈利潤(rùn)為7.84億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23倍、18倍、14倍，參考行業(yè)可比公司估值及公司歷史估值水平，綜合給予公司19年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為22.4元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。