威勝信息(A19072)

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)智能儀表供應(yīng)商，實(shí)控人合計(jì)控制公司74%的股權(quán)。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)智能儀表與物聯(lián)網(wǎng)公用事業(yè)解決方案供應(yīng)商，以電力智能儀表為基礎(chǔ)向水、燃?xì)狻⑾赖阮I(lǐng)域擴(kuò)張，產(chǎn)品全面應(yīng)用于物聯(lián)網(wǎng)感知層、網(wǎng)絡(luò)層與應(yīng)用層，下游客戶主要包括國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等國(guó)內(nèi)知名企業(yè)。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)中，通信網(wǎng)關(guān)業(yè)務(wù)與電檢測(cè)終端分別占46%/18%。實(shí)控人吉為、吉喆父子由親屬關(guān)系構(gòu)成一致行動(dòng)人，合計(jì)控制公司74%的股權(quán)。

公司處于穩(wěn)步快速增長(zhǎng)階段，毛利率較為穩(wěn)定稍有下滑。公司受益于公共事業(yè)物聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2016/2017/2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.80/9.95/10.39億元，CAGR23.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.81/1.49/1.77億元，CAGR48%。2018年由于下游電力產(chǎn)業(yè)需求結(jié)構(gòu)變動(dòng)，公司相關(guān)中標(biāo)金額有所下降，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收與利潤(rùn)增速有所放緩。我們認(rèn)為，電、煤、水等儀表物聯(lián)網(wǎng)化是長(zhǎng)期的大趨勢(shì)，公司業(yè)務(wù)總體處于需求擴(kuò)張通道中。公司2016/2017/2018年綜合毛利率為27.35%/35.61%/32.68%，在經(jīng)過(guò)產(chǎn)品拓展期、生產(chǎn)優(yōu)化期后，毛利率已有一定程度的提升，但由于通信模塊產(chǎn)品原材料大幅上升，2018年毛利率稍有下滑，但整體而言，公司綜合毛利率與可比公司之間無(wú)明顯差異。

公司在物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用中多個(gè)核心領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，多個(gè)募投項(xiàng)目助力物聯(lián)網(wǎng)全面科技創(chuàng)新。公司作為國(guó)內(nèi)最早專業(yè)從事智慧公用事業(yè)的廠商之一，在通信、傳感、嵌入式系統(tǒng)、邊緣計(jì)算等領(lǐng)域自主研發(fā)多項(xiàng)核心技術(shù)，覆蓋物聯(lián)網(wǎng)各層級(jí)。目前公司圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)正在研發(fā)16項(xiàng)行業(yè)前沿技術(shù)，經(jīng)費(fèi)總投入預(yù)計(jì)約1.5億元。近三年公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入的比例均在98%以上。公司擬科創(chuàng)板募投為物聯(lián)網(wǎng)感知層設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)及技改項(xiàng)目（合計(jì)1.23億元）、物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)層設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)及技改項(xiàng)目（2.05億元）、物聯(lián)網(wǎng)綜合研發(fā)中心項(xiàng)目（1.47億元）提供資金支持，同時(shí)補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金（1.3億元），為公司在物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步產(chǎn)能擴(kuò)大與技術(shù)創(chuàng)新。

公司選擇預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元、最近兩年凈利潤(rùn)為正且累計(jì)不低于5000萬(wàn)元的上市標(biāo)準(zhǔn)，我們認(rèn)為宜采用可比公司PE估值法。我們認(rèn)為，公司公共事業(yè)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與模式已較為成熟，業(yè)務(wù)在下游電力市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)較高滲透率，公司處于利用核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)下游應(yīng)用擴(kuò)展的時(shí)期，與A股上市的物聯(lián)網(wǎng)智能儀表標(biāo)的發(fā)展階段接近，應(yīng)采用可比公司PE估值法進(jìn)行估值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高、公司下游領(lǐng)域拓展受阻。