【匯頂科技(603160)】業(yè)績大超預(yù)期,指紋識(shí)別芯片龍頭地位確立
matthew 2019.04.15 14:27
匯頂科技(603160)
事件: 公司發(fā)布 2018 年報(bào)及 2019 年一季報(bào), 2018 年公司實(shí)現(xiàn)營收37.21 億元,同比增長 1.08%,歸母凈利 7.42 億元,同比減少 16.29%。2019 年第一季度實(shí)現(xiàn)營收 12.25 億元,同比增長 114.39%,歸母凈利 4.14億元,同比增長 2039.95%。
2018 年 Q4 單季度毛利率高達(dá) 65.19%,創(chuàng)公司新高,收入結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)確立。 公司主營指紋識(shí)別芯片與電容觸控芯片, 應(yīng)用在手機(jī)上的產(chǎn)品占 2018 年?duì)I收的九成以上。 自 2013 年起, Apple 首次采用指紋辨識(shí)Touch ID 在 iPhone 5S 之后,指紋識(shí)別在智能手機(jī)快速滲透, IHS 數(shù)據(jù)顯示到 2018 年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)約 70%的滲透率。傳統(tǒng)的電容式指紋識(shí)別進(jìn)一步向低端機(jī)型滲透的空間縮小,同時(shí)產(chǎn)品技術(shù)非常成熟,面臨激烈的價(jià)格競爭。自 2018 年開始,全面屏手機(jī)屏下指紋識(shí)別技術(shù)逐步達(dá)到商用量產(chǎn),成為主流品牌旗艦機(jī)型的標(biāo)準(zhǔn)配置,指紋識(shí)別產(chǎn)品從電容式向屏下光學(xué)/超聲波全面轉(zhuǎn)化,行業(yè)迎來新一輪技術(shù)普及滲透,拉動(dòng)指紋識(shí)別芯片價(jià)格回升。公司上半年?duì)I收主要以電容指紋產(chǎn)品為主,下半年隨著手機(jī)市場屏下指紋的商用規(guī)模擴(kuò)大,給公司營收帶來新的增長動(dòng)能。公司的光學(xué)指紋方案在抗強(qiáng)光干擾、低溫環(huán)境、困難手指場景下表現(xiàn)出穩(wěn)定的解鎖率和解鎖速度,并且在 OLED 軟、硬屏均已實(shí)現(xiàn)規(guī)模商用, 據(jù)年報(bào)披露,公司是目前商用機(jī)型最多、累計(jì)出貨量最大的屏下光學(xué)指紋方案廠商。
2019 年一季度業(yè)績高增長,公司預(yù)計(jì)有望持續(xù)。 2019 年第一季度,隨著屏下光學(xué)指紋的規(guī)模商用,對(duì)公司營業(yè)收入及利潤產(chǎn)生重要貢獻(xiàn),歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長 2039.95%。 據(jù) IHS Markit 數(shù)據(jù),2018 年屏下指紋識(shí)別出貨量約 3 千萬顆, 2019 年出貨量將有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)2 億顆;除了技術(shù)、供應(yīng)鏈與價(jià)格的成熟外, Apple 以外的五大品牌均已經(jīng)將屏下指紋視為未來的、使用者可感受到的重要功能。 目前公司屏下指紋識(shí)別芯片產(chǎn)品正處于行業(yè)升級(jí)的起步期,未來仍有充分的成長空間。公司在一季報(bào)中披露: 2019 年第二季度,公司收入將繼續(xù)保持增長,年初至下一報(bào)告期期末的累計(jì)凈利潤發(fā)生重大增長的可能性依然存在。
高標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)投入確保公司行業(yè)領(lǐng)先地位,創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長,長期累積技術(shù)優(yōu)勢擴(kuò)展未來市場空間。 2018 年公司研發(fā)支出高達(dá) 8.38億元, 且全部費(fèi)用化, 較 2017 年 5.97 億元增加 40.50%,研發(fā)開支占營業(yè)收入比重為 22.53%。研發(fā)人員數(shù)量 1053 人,占公司總?cè)藬?shù)比例高達(dá) 88.04%。截止 2018 年底, 公司累計(jì)專利申請(qǐng)數(shù)量 2799 件,累計(jì)授權(quán)專利數(shù)量 354 件。 公司積極的研發(fā)投入變?yōu)榛貓?bào),在屏下指紋識(shí)別芯片領(lǐng)域成為全球龍頭,伴隨著屏下指紋識(shí)別市場普及滲透,公司將迎來新一輪高速增長。與此同時(shí),公司積極布局未來新興市場需求年報(bào)披露公司新一代觸控芯片適用于 AMOLED 全面屏, 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn),進(jìn)入全球 AMOLED 顯示屏龍頭廠商——三星的供應(yīng)鏈。 2018年,公司完成了首個(gè)觸控產(chǎn)品的汽車質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證, 車規(guī)級(jí)觸控芯片在部分國內(nèi)車廠實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)。 IoT 領(lǐng)域解決方案取得突破,正式推出Sensor+MCU+Security+Connectivity 綜合平臺(tái),產(chǎn)品可應(yīng)用于可穿戴、物聯(lián)網(wǎng)智能家居門鎖、低功耗 NB-IoT 等設(shè)備,市場應(yīng)用前景廣闊。
投資建議:預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為 15.87 億元、19.46 億元、 24.07 億元。維持買入-A 的投資評(píng)級(jí), 上調(diào) 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為 146.16 元,相當(dāng)于 2019 年 42 倍 PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 手機(jī)出貨量低于預(yù)期,屏下指紋滲透速度低于預(yù)期,市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下滑幅度超預(yù)期,新興市場開拓進(jìn)展低于預(yù)期。
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