三一重工(600031)

事件： 公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 30 億到 33 億，同比+100%到 120%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)為 29 億到 31.5 億，同比+133.5%到153.6%。

投資要點(diǎn)

挖掘機(jī)高端產(chǎn)品份額超預(yù)期提升+海外成長(zhǎng)邏輯兌現(xiàn)可期

挖機(jī)市占率大幅提升，高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。 根據(jù)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)， Q1 公司挖機(jī)銷量同比+52%，大幅超越行業(yè) 25%增速， Q1 挖機(jī)市占率達(dá) 26%（同比+5pct），中大挖產(chǎn)品市占率分別為 26%、 27%，均同比大幅提升 5pct。 其中高端產(chǎn)品 40t 以上大挖開始替代外資，市占率同比+16pct達(dá) 38%。 我們判斷公司高端產(chǎn)品市占率將持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將帶來(lái)利潤(rùn)彈性；同時(shí)中大挖產(chǎn)品國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升后，海外成長(zhǎng)邏輯兌現(xiàn)可期。

起重機(jī)、混凝土機(jī)更新高峰，規(guī)模效應(yīng)盈利能力提升明顯

1-2 月行業(yè)汽車起重機(jī)增速達(dá) 60%，公司銷量同比+88%，市場(chǎng)份額達(dá)26%（ +4pct）， 我們認(rèn)為 3 月起重機(jī)銷量將繼續(xù)超預(yù)期。 我們預(yù)計(jì)公司 Q1起重機(jī)收入增速 100%以上，混凝土機(jī)收入增速 80%以上。按照各產(chǎn)品 Q1 銷量，我們預(yù)計(jì)公司收入增速將達(dá) 70%以上，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力彈性顯現(xiàn)，同時(shí)公司積極推進(jìn)數(shù)字化升級(jí)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)大幅提升。

行業(yè)景氣度將持續(xù)，長(zhǎng)期看好公司全球競(jìng)爭(zhēng)力

寬松政策和環(huán)保核查趨嚴(yán)加快更新需求釋放， 工程機(jī)械行業(yè)景氣度將持續(xù)，起重機(jī)、混凝土機(jī)接力挖機(jī)高增長(zhǎng)。我們繼續(xù)看好三一作為工程機(jī)械龍頭的行業(yè)地位：高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+規(guī)模效應(yīng)+出口高增長(zhǎng)將持續(xù)帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，全球競(jìng)爭(zhēng)力逐步體現(xiàn)帶來(lái)估值溢價(jià)，看好公司雙擊機(jī)會(huì)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年凈利潤(rùn)分別為 93 億、 110 億、 119 億，對(duì)應(yīng) PE 分別為 12、 10、 9 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。我們給予目標(biāo)估值 15 倍PE，對(duì)應(yīng)市值 1395 億，目標(biāo)價(jià) 16.7 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 下游基建房地產(chǎn)增速低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局激烈導(dǎo)致盈利能力下滑。