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【上峰水泥(000672)】Q1業(yè)績超預(yù)期,全年有望量價(jià)齊升

2019.04.15 14:47

上峰水泥(000672)

Q1業(yè)績超預(yù)期,股票投資收益大增

上峰水泥4月12日發(fā)布19年一季度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)19Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.5~3.7億元,YoY+111%~123%,超我們與市場的預(yù)期,主要系(1)公司水泥產(chǎn)品量價(jià)齊升;(2)公司投資二級市場股票一季度回升增值帶來投資收益增長。我們測算19Q1公司股票投資收益8631萬元,占預(yù)告歸母凈利潤中值的24%;扣除股票投資收益的歸母凈利潤2.6~2.8億元,YoY+59%~71%,依舊實(shí)現(xiàn)較快增長。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為2.18/2.46/2.71元,目標(biāo)價(jià)15.26~19.62元,維持“買入”評級。

3月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期,信用/PMI雙驗(yàn)證需求改善

繼一周前統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示3月建筑PMI回升至61.7%,建筑新訂單指數(shù)升至57.9%,需求端加快改善;今天央行公布的3月金融數(shù)據(jù)大超預(yù)期,其中新增社融2.86萬億元,同比多增1.28萬億元,3月末社融同比增速10.7%,M2同比增速8.6%,環(huán)比均提升0.6pct。信用及PMI數(shù)據(jù)共同驗(yàn)證實(shí)際需求改善明顯。

長三角復(fù)工良好,19Q1企業(yè)銷量同比有增

根據(jù)我們2月底長三角調(diào)研情況來看,雖受陰雨天氣的影響,但當(dāng)?shù)仄髽I(yè)出貨量均處于8成水平,開年下游需求情況良好,整體來看公司1~2月累計(jì)銷量仍有5%左右的增長。進(jìn)入3月,隨著天氣好轉(zhuǎn),企業(yè)發(fā)貨情況逐步恢復(fù),據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng),華東地區(qū)水泥出貨率由3月1日的37.3%提升61pct至3月29日的98.3%,3月出貨率均值75.9%,高于上年同期9.5pct。同時(shí)3月底華東地區(qū)水泥庫容比59.3%,低于月初7.1pct。在此情況下,公司19Q1銷量同比有增。

19Q1長三角水泥價(jià)格高于去年同期,進(jìn)入4月旺季漲價(jià)開啟

3月下旬起,隨著市場需求恢復(fù)正常、庫存下降,水泥價(jià)格企穩(wěn)并有所回升。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng),以浙江地區(qū)高標(biāo)水泥價(jià)格為例,19Q1均價(jià)491元/噸,較去年同期均價(jià)453元/噸高出38元/噸。4月起,水泥市場需求正式進(jìn)入旺季,各企業(yè)水泥發(fā)貨均實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡,企業(yè)第二輪推漲熟料價(jià)格。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng),4月8日上海、南通和蘇錫常地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)20-45元/噸;4月9日起,杭紹地區(qū)水泥價(jià)格將上調(diào)30元/噸,各地已開啟漲價(jià)模式。主要在于:1)天氣轉(zhuǎn)好,企業(yè)日發(fā)貨表現(xiàn)良好,企業(yè)市場信心增強(qiáng);2)熟料價(jià)格已經(jīng)上調(diào),對本次水泥價(jià)格上調(diào)起到帶動(dòng)作用。

維持“買入”評級

公司主要產(chǎn)能布局位于長三角區(qū)域,我們對19年長三角水泥市場供需格局保持樂觀態(tài)度,公司在解決18年安全生產(chǎn)問題的影響后,19年有望量價(jià)齊升。我們維持前次盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司19-21年歸母凈利潤分別為17.7/20.0/22.1億元,YoY+20.7%/12.6%/10.3%,目標(biāo)價(jià)15.26~19.62元,維持“買入”評級。

險(xiǎn)提示:安全生產(chǎn)事故,宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期,原材料漲價(jià)超預(yù)期等。

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