億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(300628)

事件

4 月 10 日公司發(fā)布 2019 年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)營收 5.05億~5.45 億，同比增長 22%~32%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤 2.5 億~2.7 億，同比增長 27%~38%。

簡評

VCS 增長依舊亮眼，未來研發(fā)投入將持續(xù)增長。 VCS 產(chǎn)品過去三年一直保持高速增長， 2019 年預(yù)計將延續(xù)前期增長速度， VCS 收入有望超過 3.5 億元。 3 月 1 日工信部、廣電總局、央視印發(fā)《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（ 2019-2022 年）》，計劃提出了到 2022年我國超高清視頻產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，在政策引導(dǎo)和各方資源積極投入下，產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模有望超過 4 萬億元，帶動包括安防監(jiān)控、電視產(chǎn)品、視頻通信、以及垂直于行業(yè)的視頻解決方案的新一輪升級換代，因此我們看好未來三年視頻產(chǎn)業(yè)鏈的高速增長。 2019年兩會同時推出“互聯(lián)網(wǎng)+監(jiān)管”平臺政策， 未來預(yù)計政府部門中除了雪亮工程、綜治系統(tǒng)外，政府其他部門視訊通信系統(tǒng)需求也將逐步釋放，政府領(lǐng)域視頻系統(tǒng)也將獲得快速新一輪高速增長。視頻通信領(lǐng)域新一輪需求預(yù)計將實現(xiàn)高增長，同時也對視頻產(chǎn)品提出了更高的要求。2019 年公司為了進一步提升 VCS 產(chǎn)品競爭力還要持續(xù)加大研發(fā)投入，因此 2019 年新增 200 人中大部分為研發(fā)人員，隨著 VCS 的收入逐步增長和在公司戰(zhàn)略地位逐步升級，長期看公司研發(fā)費用率將呈現(xiàn)緩慢上升趨勢。

SIP 話機增長進入穩(wěn)定期，一季度與微軟合作 SIP 話機新產(chǎn)品 T5系利開始銷售，預(yù)計下半年有望貢獻規(guī)?；杖?，促進 SIP 話機收入穩(wěn)健增長。 與微軟合作開發(fā)的 SIP 話機 T5 系列已經(jīng)在 2019年 Q1 上市并開始銷售，預(yù)計上半年貢獻收入較小，下半年將能看到新產(chǎn)品開始規(guī)模化貢獻收入，從而使公司的 SIP 話機收入維持穩(wěn)步增長。而公司與微軟合作開發(fā)的 VCS 視頻會議產(chǎn)品預(yù)計于2019Q2~Q3 上市。以前公司通過全球渠道商主要目標(biāo)客戶是全球中小企業(yè)，現(xiàn)在借助與微軟合作，聯(lián)合為 Office 365 的客戶們提供先進的桌面/會議語音解決方案，有望邁入全球大企業(yè)和跨國企業(yè)市場，進一步提升 SIP 話機與視頻會議全球市占率。目前歐美市場對 SIP 話機的需求增長仍然保持 15%~20%的平穩(wěn)增長，而億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)依靠持續(xù)研發(fā)投入推出新產(chǎn)品、超低返修率、良好的用戶使用體驗、較好的售后和與渠道商的良好合作不斷提升全球市占率，目前保持全球市占率第一。

投資建議：公司作為全球 SIP 電話領(lǐng)導(dǎo)者，實現(xiàn)連續(xù) 4 年高增長，是將產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)、渠道建設(shè)、新技術(shù)研發(fā)同時做到行業(yè)最優(yōu)的全球化公司。和微軟合作 SIP 話機、 VCS 視頻會議產(chǎn)品都在 2019 年上市并逐步開始銷售，有望借此踏入全球大客戶市場預(yù)計公司，幫助公司保持穩(wěn)步增長。 2019-2020 年凈利潤為 10.66 億元、 12.72億元，持續(xù)重點推薦，請投資者重點關(guān)注。

風(fēng)險提示： 公司 VCS 產(chǎn)品市場拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；公司 SIP 話機市場增速放緩風(fēng)險