比亞迪(002594)

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比亞迪公布 3 月汽車(chē)銷(xiāo)量快報(bào)，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大漲

比亞迪公布 3 月銷(xiāo)量快報(bào)： 3 月汽車(chē)銷(xiāo)量 4.68 萬(wàn)輛，同比增加 8.48%。其中，新能源汽車(chē) 3.01 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 1.16 倍。 新能源汽車(chē)中，純電動(dòng)乘用車(chē) 2.13 萬(wàn)輛，插混乘用車(chē) 0.79 萬(wàn)輛，其余逾千輛。

2019 年一季度公司汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量 11.75 萬(wàn)輛，同比增加5.19%。其中新能源汽車(chē)同比增長(zhǎng) 1.47 倍，至 7.317 萬(wàn)輛。 新能源汽車(chē)中，純電動(dòng)乘用車(chē) 4.54 萬(wàn)輛，累計(jì)同比增長(zhǎng) 7.56 倍；插混乘用車(chē) 2.57 萬(wàn)輛，累計(jì)同比增長(zhǎng) 11%；其余車(chē)型累計(jì)同比增長(zhǎng)約 40%。

另外，公司 3 月動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池裝機(jī)總量約 1.646GWh，一季度累計(jì)裝機(jī)總量約 3.966GWh。

簡(jiǎn)評(píng)

新能源汽車(chē)產(chǎn)品線完備，補(bǔ)貼過(guò)渡期率先出招

3 月底，比亞迪發(fā)布了 9 款“王朝”系列車(chē)型，其中新能源車(chē)型 6 款，涵蓋唐、秦 pro、宋 Max 和元等；唐、秦 pro 長(zhǎng)續(xù)航版工況續(xù)航超過(guò) 500km，元超過(guò) 400km。比亞迪擁有從中低端經(jīng)適車(chē)型到中高端車(chē)型，涵蓋純電和插混兩種技術(shù)路線的完備新能源乘用車(chē)品系，且工況續(xù)航、電池系統(tǒng)能量密度、百公里電耗等純電動(dòng)車(chē)型技術(shù)參數(shù)，純電續(xù)航里程、 A 狀態(tài)油耗等插混車(chē)型技術(shù)參數(shù)具備較大優(yōu)勢(shì)。

動(dòng)力電池不構(gòu)成瓶頸， 新產(chǎn)品周期強(qiáng)勢(shì)開(kāi)局獲臂助

公司動(dòng)力電池技術(shù)先進(jìn)，裝機(jī)量連續(xù)多年位居國(guó)內(nèi)前 2 名，至年底動(dòng)力電池產(chǎn)能或達(dá) 40GWh?，F(xiàn) 2019 年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼方案公布，公司純電動(dòng)及插混車(chē)型新產(chǎn)品周期受到電池供應(yīng)的有利保障。我們認(rèn)為， 補(bǔ)貼退坡過(guò)程中車(chē)企和電池企業(yè)的博弈對(duì)其他車(chē)企的整車(chē)投放節(jié)奏有一定影響，而比亞迪動(dòng)力電池自供并無(wú)瓶頸，有望在補(bǔ)貼方案出臺(tái)到過(guò)渡期結(jié)束左右的時(shí)間內(nèi)大量上市具備技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的車(chē)型以掌握先機(jī)。故公司 2019 年上半年的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量和動(dòng)力電池裝機(jī)量大概率保持高增速，相應(yīng)業(yè)績(jī)也將得到充分釋放。

技術(shù)+規(guī)模齊備， 新能源汽車(chē)龍頭全年待持續(xù)爆發(fā)

比亞迪具備整車(chē)、電池、電機(jī)電控、插電混動(dòng)系統(tǒng)等新能源汽車(chē)核心技術(shù)，相應(yīng)銷(xiāo)量也為市場(chǎng)驗(yàn)證。雖然新能源汽車(chē)補(bǔ)貼逐步退坡，但是公司同時(shí)具備技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，所受影響相對(duì)較小。從全年角度看我們認(rèn)為，公司插混乘用車(chē)發(fā)展已經(jīng)相當(dāng)迅猛，今年新能源汽車(chē)產(chǎn)品重點(diǎn)是從 e 網(wǎng)到王朝系列的純電動(dòng)乘用車(chē)。純電動(dòng)乘用車(chē)內(nèi)部，補(bǔ)貼退坡對(duì)行業(yè)的銷(xiāo)量和結(jié)構(gòu)都有一定影響：營(yíng)運(yùn)車(chē)輛是剛需同時(shí)車(chē)型結(jié)構(gòu)以中低端為主承壓不大；家用限購(gòu)區(qū)域車(chē)型銷(xiāo)量保障性強(qiáng)但結(jié)構(gòu)可能向中低端偏移；家用非限購(gòu)區(qū)域銷(xiāo)量和結(jié)構(gòu)都受影響。所以公司純電動(dòng)乘用車(chē)或首先重視經(jīng)適到中端車(chē)型如 e1、元、 e5 等的市場(chǎng)表現(xiàn)，同時(shí)中高端車(chē)型能否取得銷(xiāo)量突破也值得關(guān)注。

關(guān)鍵環(huán)節(jié)持續(xù)拓寬“護(hù)城河”

我們認(rèn)為，公司整車(chē)產(chǎn)品性能提升、成本降低同步進(jìn)行，平臺(tái)開(kāi)放、動(dòng)力電池外供、下一代 IGBT 和電池體系有望取得研發(fā)和應(yīng)用進(jìn)展。看好公司在我國(guó)乃至全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)的長(zhǎng)期表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源汽車(chē)銷(xiāo)量、利潤(rùn)不及預(yù)期，新能源汽車(chē)安全性風(fēng)險(xiǎn)。