永新股份(002014)

事件：公司披露2018年年報，2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.32億元，同比增長16.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.25億元，同比增長9.66%。其中，2018Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.73億元，同比增長17.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元，同比增長9.02%。2018年利潤分配：公司擬每10股派3.50元（含稅）。

全年穩(wěn)健增長，2018Q4業(yè)績增速提升：公司近幾年來業(yè)績增速較為穩(wěn)定，2016-2018年營業(yè)收入及歸母凈利潤年復(fù)合增速分別為10.67%、5.43%。2018年環(huán)保督查加碼，行業(yè)集中度逐漸向品牌企業(yè)集中，公司發(fā)揮龍頭效應(yīng)，采取技術(shù)創(chuàng)新、全過程一體化服務(wù)機(jī)制等措施，全年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.32億元，同比增長16.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.25億元，同比增長9.66%，業(yè)績增速同比提升明顯。分季度來看，2018Q1-Q4單季度營業(yè)收入分別為5.06、5.41、6.12、6.73億元，同比增長分別為19.23%、14.68%、13.60%、17.43%；歸母凈利潤分別為0.43、0.48、0.58、0.76億元，同比增長分別為2.23%、17.25%、10.45%、9.02%，2018Q4單季度由于客戶優(yōu)化以及產(chǎn)能釋放等因素，業(yè)績增速有所提升。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，新業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)：2018年公司彩印復(fù)合包裝材料、塑料軟包裝薄膜以及油墨產(chǎn)品營收占比分別為83.67%、8.01%、3.87%。2018年彩印復(fù)合包裝材料銷售收入19.51億元，同比增長15.85%，近幾年來下游客戶需求較為穩(wěn)定，市場集中度較低，公司彩印復(fù)合包裝材料下游客戶優(yōu)質(zhì)，憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)能力，增長或高于行業(yè)平均增速。薄膜材料、油墨市場開發(fā)不斷推進(jìn)，在滿足自身需求的基礎(chǔ)上，2018年全年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入1.87億元、0.90億元，同比分別增長35.58%、2.91%。年產(chǎn)2萬噸油墨技改搬遷升級項(xiàng)目截至2018年底工程進(jìn)度已達(dá)50%，未來隨著項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)，收入有望得以持續(xù)增長。4月12日，公司披露對外設(shè)立全資子公司公告，擬設(shè)立全資子公司陜西永新投資建設(shè)年產(chǎn)5億個瓶外蓋注塑制品項(xiàng)目，建設(shè)期12個月，項(xiàng)目建成后，預(yù)計可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8，405萬元，增厚業(yè)績。毛利率方面，2018年年初至三季度末，布油/WTI原油期貨價格漲幅均在20%以上，主要產(chǎn)品毛利率略有下滑，2018年彩印復(fù)合包裝材料毛利率為23.02%．同比下降了0.46個百分點(diǎn)。2019年以來原油價格在2018Q4下調(diào)的基礎(chǔ)上有所回升，對公司原材料采購成本有所影響。塑料軟包裝薄膜、油墨以及真空鍍鋁包裝材料收入水平仍處于較低水平，隨著收入規(guī)模不斷擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)逐漸發(fā)揮，2018年毛利率相應(yīng)也有所提升，2018年以上業(yè)務(wù)毛利率分別為3.01%、22.02%、3.86%，同比提升了1.44、0.06、1.75個百分點(diǎn)。

投資建議：我們預(yù)測公司2019至2021年每股收益分別為0.50、0.56和0.62元，凈資產(chǎn)收益率分別為1 3.4%、14.5%和15.5%，公司是國內(nèi)塑料軟包裝行業(yè)龍頭，經(jīng)營穩(wěn)健，持續(xù)分紅，未來受益于行業(yè)整合以及新產(chǎn)能的釋放，首次覆蓋，給予“增持-A”建議。

風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；新產(chǎn)能建設(shè)及投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；限售股解禁。