寶信軟件(600845)

2018年歸母凈利增長(zhǎng)57.34%，2019Q1歸母凈利增長(zhǎng)36.4%，略超預(yù)期

公司2018年實(shí)現(xiàn)收入54.71億元，同比增長(zhǎng)14.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.69億元，同比增長(zhǎng)57.34%，位于業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)附近?？鄯呛髿w母凈利潤(rùn)6.04億元，同比增長(zhǎng)54.87%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流9.65億元，同比增長(zhǎng)24.52%。2019年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.45億元，同比增長(zhǎng)32.62%，為近5年最高增速；歸母凈利潤(rùn)2.01億元，同比增長(zhǎng)36.40%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)43.25%，略超預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS為1.00、1.24、1.61元，上調(diào)至買入評(píng)級(jí)。

2018年IDC機(jī)柜運(yùn)營(yíng)數(shù)量大幅增長(zhǎng)，信息化及自動(dòng)化業(yè)務(wù)合同表現(xiàn)良好

2018年軟件開發(fā)與工程服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入35.22億，同比增長(zhǎng)5.26%，2018年鋼鐵信息化業(yè)務(wù)訂單增長(zhǎng)良好，實(shí)施人員不足導(dǎo)致收入確認(rèn)有一定延后，預(yù)計(jì)2019年信息化和自動(dòng)化業(yè)務(wù)持續(xù)向好；2018年服務(wù)外包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16.90億，同比增長(zhǎng)36.80%，主要系IDC運(yùn)營(yíng)機(jī)柜數(shù)增加所致；系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.42億，同比增長(zhǎng)31.48%。2018年綜合毛利率為27.94%，上升1.28pct，主要系IDC上架率提升所致。2018年公司期間費(fèi)用率為15.47%，下降1.17pct，主要系管理優(yōu)化，管理費(fèi)用率降低1.04pct。2018年公司研發(fā)投入5.51億元，全部費(fèi)用化，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收的10.07%。

IDC全國(guó)布局開啟，潛在IDC龍頭逐步形成

公司2019年1月10日公告擬合資設(shè)立武鋼大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園，注冊(cè)資本20億元，公司持股20%。武鋼IDC 項(xiàng)目標(biāo)志著公司IDC 全國(guó)布局正式開啟。IDC中心區(qū)計(jì)劃分三階段建設(shè)18000個(gè)20A機(jī)柜，建成后可成為華中區(qū)域單體規(guī)模最大的大數(shù)據(jù)和云計(jì)算中心。第一階段，到2019年底計(jì)劃投資建設(shè)約2000個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜；第二階段，2020年至2021年計(jì)劃投資建設(shè)約6000個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜；第三階段，2021年至2023年建設(shè)約10000個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜。未來(lái)公司將充分利用集團(tuán)資源繼續(xù)擴(kuò)建上海IDC業(yè)務(wù)，同時(shí)根據(jù)資源和需求積極布局全國(guó)IDC業(yè)務(wù)。公司有望成為潛在的IDC龍頭企業(yè)。

短期受益于寶武整合，長(zhǎng)期受益于我國(guó)智能制造的快速推進(jìn)

公司積極布局智能制造，在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈場(chǎng)景下形成基礎(chǔ)設(shè)施、智能裝備、智能工廠和智慧運(yùn)營(yíng)等不同層面完整的解決方案。2018年公司作為長(zhǎng)三角首批工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司與信通院簽署《長(zhǎng)三角地區(qū)推進(jìn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)集群聯(lián)動(dòng)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，并成功申請(qǐng)工信部鋼鐵行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)試驗(yàn)測(cè)試項(xiàng)目。公司信息化及自動(dòng)化業(yè)務(wù)短期受益于鋼鐵行業(yè)信息化需求回升及寶武整合，長(zhǎng)期受益于我國(guó)智能制造的快速推進(jìn)。

IDC全國(guó)布局開啟，智能制造打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，上調(diào)至買入評(píng)級(jí)

由于公司IDC上架率及軟件業(yè)務(wù)情況均好于預(yù)期，上調(diào)公司2019-2020年業(yè)績(jī)至8.81億元（上調(diào)13.4%）、10.84億元（上調(diào)12.6%），預(yù)計(jì)公司2021年業(yè)績(jī)?yōu)?4.11億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.00、1.24、1.61元，對(duì)應(yīng)PE為33、27、20倍。2019年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值為43倍，考慮公司業(yè)務(wù)較為多元化，給予40-43倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40-43元，上調(diào)至買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款金額較大存在壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)；鋼鐵信息化需求回暖程度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；IDC機(jī)柜上架率低于預(yù)期。