大禹節(jié)水(300021)

事件：

2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.8億元，同比增長(zhǎng)38.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1億元，同比增長(zhǎng)4.99%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)9377萬(wàn)，同比增長(zhǎng)22.99%。

PPP訂單加速落地，盈利能力大幅提升，助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)！

2016年以來(lái)，受?chē)?guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村投資力度加大以及PPP模式在農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的推行，公司龍頭優(yōu)勢(shì)得以凸顯，訂單快速增長(zhǎng)，2017-2018年公司新簽訂單分別達(dá)到30億和45億，同比增速分別為88%和52%。此外，隨著公司PPP大訂單的持續(xù)落地，公司的盈利能力預(yù)計(jì)也將持續(xù)提升。2018年來(lái)看，公司節(jié)水工程毛利率達(dá)到24.21%，較去年提升了5.04個(gè)百分點(diǎn)，節(jié)水材料毛利率達(dá)到50.30%，較去年提升了18.52個(gè)百分點(diǎn)。公司整體毛利率達(dá)到28.46%，較去年提升了2.1個(gè)百分點(diǎn)。公司收入和盈利能力的提升構(gòu)成公司扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心因素。

2018年，受公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的攀升和資產(chǎn)減值損失的計(jì)提等因素的影響，導(dǎo)致公司利潤(rùn)增速未能實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)隨著金融政策的寬松以及公司訂單的逐步釋放，公司業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)。

鄉(xiāng)村振興帶來(lái)公司發(fā)展機(jī)遇期，傳統(tǒng)主業(yè)有望持續(xù)高增長(zhǎng)！

2018年9月份，《國(guó)家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃（2018-2022年）》正式發(fā)布，提出要加強(qiáng)

農(nóng)業(yè)和農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，節(jié)水農(nóng)業(yè)的發(fā)展迎來(lái)機(jī)遇期。我們預(yù)計(jì)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村將成為國(guó)家發(fā)展和投資的重中之重。

當(dāng)前行業(yè)仍然處于跑馬圈地的階段，公司作為龍頭，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯；公司強(qiáng)化與國(guó)泰節(jié)水、山西水投、青海水投、河南水投等地方水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)及金融平臺(tái)的合作，卡位之勢(shì)已成。隨著合作的推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司的訂單有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)。

從政府業(yè)務(wù)延伸至企業(yè)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田運(yùn)營(yíng)商

公司借鑒國(guó)際領(lǐng)先節(jié)水企業(yè)的業(yè)務(wù)模式和成功經(jīng)驗(yàn)，順應(yīng)國(guó)內(nèi)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，將依托其在農(nóng)田建設(shè)和運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，開(kāi)拓非政府端的市場(chǎng)資源，為農(nóng)場(chǎng)主、企業(yè)集團(tuán)等客戶提供從農(nóng)田標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)、農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)、農(nóng)田運(yùn)營(yíng)、農(nóng)場(chǎng)種植技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)，將進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間！

給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：

預(yù)計(jì)2019-2020年公司實(shí)現(xiàn)收入25.50/33.18/42.72億，同增43.29%/30.12%/28.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.06/3.04/4.51億，同增105.94%/47.27%/48.55%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.26/0.38/0.57元，對(duì)應(yīng)4月17日收盤(pán)價(jià)的PE為31倍、21倍和14倍，考慮到公司廣闊的發(fā)展空間和業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，繼續(xù)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、國(guó)家政策變更；2、訂單落地不及預(yù)期；3、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。