八菱科技(002592)

事件： 公司發(fā)布公告， 擬以向大姚麻王科華生物科技有限公司增資人民幣6600 萬元，完成后，八菱科技占科華生物增資后注冊(cè)資本的 22%?？迫A生物是一家工業(yè)大麻生物醫(yī)藥研究、加工、萃取為主的科技公司。

點(diǎn)評(píng)：

工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)興起，公司緊隨大潮。工業(yè)大麻的四氫大麻酚含量低于 0.3%，并不具備毒品利用價(jià)值，在造紙、紡織、建材、工業(yè)用油、保健食品、化妝品、醫(yī)藥等行業(yè)用途廣泛，是近年來頗具競(jìng)爭(zhēng)力的新型特色生物產(chǎn)業(yè)。公司擬投資的標(biāo)的公司為大姚麻王科華生物科技有限公司， 科華生物工業(yè)大麻布局穩(wěn)步進(jìn)行：①生產(chǎn)資質(zhì)方面，科華生物于 2018 年 8 月 13 日與大姚縣人民政府簽訂了《工業(yè)大麻加工高新產(chǎn)業(yè)園基地建設(shè)項(xiàng)目框架協(xié)議》，項(xiàng)目已獲得云南省大姚縣公安局初審批復(fù)。 ②廠房建設(shè)方面，科華生物廠房主體建設(shè)已完成，產(chǎn)品的小試和中試已完成，今年計(jì)劃生產(chǎn)大麻二酚、全譜油等產(chǎn)品 2 噸， 2020 年全部達(dá)產(chǎn)（項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 15 噸）。 ③原料供給方面，科華生物已與擁有工業(yè)大麻種植許可證的賓川瑞林克簽訂了采購合同，同時(shí)公司同一實(shí)際控制人控制的云南天草和云南麻王計(jì)劃在 2019年種植工業(yè)大麻總計(jì) 9000 畝，為充足的原料供給提供保證。

瞄準(zhǔn)大健康，布局促進(jìn)業(yè)務(wù)協(xié)同。 公司擬使用不超過 18 億元收購弘潤天源 51%的股權(quán)，弘潤天源致力于細(xì)胞技術(shù)研發(fā)、臨床轉(zhuǎn)化研究以及健康管理服務(wù)業(yè)務(wù)。若成功收購，我們預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年有望至少新增 1.3、1.7、 2.0 億元?dú)w母凈利潤。工業(yè)大麻提取物大麻二酚具有緩解疼痛炎癥、抗焦慮等作用，如果未來我國進(jìn)一步放開工業(yè)大麻在醫(yī)療和食品的應(yīng)用（目前未放開），則公司工業(yè)大麻業(yè)務(wù)與同樣定位健康業(yè)務(wù)的弘潤天源有望產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同。

汽車零部件A緊隨新能源大潮， 實(shí)景演出項(xiàng)目上座率持續(xù)爬坡。 公司是目前國內(nèi)最大的汽車散熱器原裝整車配套企業(yè)之一， 2018H1 公司汽車零部件業(yè)務(wù)（包括散熱器、中冷器、油冷器、冷凝器、保險(xiǎn)杠等）實(shí)現(xiàn)營收 3.4 億元，營收貢獻(xiàn)高達(dá) 92.0%。 文化演藝業(yè)務(wù)《遠(yuǎn)去的恐龍》于 2018 年 5 月正式公演， 6 月觀看人數(shù)突破萬人次，預(yù)計(jì)年收入有望達(dá) 2.4 億元。

投資建議： 公司有望形成三駕馬車驅(qū)動(dòng)的格局。汽車板塊隨新能源產(chǎn)品有望成為新的增長點(diǎn)；《遠(yuǎn)去的恐龍》項(xiàng)目盈利可期； 以干細(xì)胞和工業(yè)大麻為主的生物業(yè)務(wù)布局順利。 在不計(jì)入弘潤天源、科華生物業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì) 18-20 年歸母凈利潤分別為 0.19 億、 0.61 億、 1.15 億元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 熱交換器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。?弘潤天源并購中存未來無法達(dá)成正式協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)、框架協(xié)議及關(guān)聯(lián)交易未能通過股東大會(huì)審議的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)科華生物增資失敗風(fēng)險(xiǎn)、科華生物工業(yè)大麻加工許可證無法取得風(fēng)險(xiǎn)、 工業(yè)大麻相關(guān)業(yè)務(wù)可能含有市場(chǎng)需求變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、 政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)操作風(fēng)險(xiǎn)； 工業(yè)大麻與毒品大麻應(yīng)被嚴(yán)格區(qū)分、毒品大麻危害性大；我國目前從未批準(zhǔn)工業(yè)大麻用于醫(yī)用和食品添加