科大訊飛(002230)

業(yè)績符合預期。 2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 79.17 億元，較去年同期增長45.41%；實現(xiàn)凈利潤 5.42 億元，較去年同期增長 24.71%。值得關注的是公司經營性現(xiàn)金流凈額達到 11.48 億元，同比增長 216.53%，創(chuàng)歷史最好水平。公司 2019 年一季度實現(xiàn)收入 19.58 億元，同比增長 40.11%，凈利潤 1.02 億元，同比增長 24.26%，符合預期。

公司戰(zhàn)略進入人工智能 2.0 階段，重點追求人均效益提升。 在 2015-2018 年公司人工智能戰(zhàn)略 1.0“核心技術保持國際領先、收入毛利快速增長、用戶規(guī)模高速增長”的三大任務基礎上， 2019 年人工智能技術將出現(xiàn)規(guī)模化應用落地，人工智能產業(yè)開始進入黃金收獲期，公司人工智能戰(zhàn)略正式進入 2.0 時代：從戰(zhàn)略布局期到規(guī)模深耕期，賽道要控盤，應用上規(guī)模，效益要起飛，新增一項重點任務——人均效益提升。

較高費用投入影響利潤增長。 2018 年（特別是上半年）公司員工規(guī)模增長較快， 新增人員帶來當期薪酬、費用的提升，直接導致扣除非經常性損益的凈利潤下滑較多， 2018 年公司新增相關研發(fā)費用 4.52 億元（相關研發(fā)費用總額達12.63 億元，較上年同期增長 55.82%）；新增銷售費用 6.15 億元（銷售費用總額達 17.26 億元，較上年同期增長 55.3%）。

To C 業(yè)務成為驅動公司業(yè)績增長的主力。 報告期內，公司 To C 業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 25.17 億，同比增長 96.54%；實現(xiàn)毛利 12.96 億，同比增長 70.77%；To C 業(yè)務在整體營收中占比達 31.80%，毛利占比達 32.72%。

政法業(yè)務實現(xiàn)規(guī)?；杖?。 公司政法業(yè)務實現(xiàn)收入 10.35 億元，較上年同期增長 85.96%，智能庭審系統(tǒng)、智能輔助辦案系統(tǒng)等產品的行業(yè)勢能進一步增強，布局成效初顯。庭審語音識別系統(tǒng)目前已覆蓋 31 個省市自治區(qū)， 1,500 個政法單位。 根據(jù)“以審判為中心”的訴訟制度改革政策，公司開發(fā)刑事案件智能輔助辦案系統(tǒng)，目前該系統(tǒng)已在上 海市全面應用，并在安徽、山西、云南、福建、兵團、浙江、吉林等 7 地試點運行?；诠绢I先技術優(yōu)勢的智能審訊系統(tǒng)在近千個派出所開始試點，為政法業(yè)務的后續(xù)增長進一步打開了全新的市場空間。

訊飛開放平臺實現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)突破。 截止本報告期末，訊飛開放平臺已開放 171項 AI 能力和場景方案，開發(fā)者數(shù)量達 92 萬。開放平臺業(yè)務收入達到 6.84 億元，較上年同期增長 124.61%?；谟嶏w開放平臺用戶服務資源和平臺賦能資源的智能營銷業(yè)務全面升級“視頻廣告+語音廣告+智屏廣告”的品牌客戶解決方案，已逐步發(fā)展成為行業(yè)主流的人工智能營銷方案，并與中國廣告協(xié)會簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，攜手推動中國廣告行業(yè)的革新升級，憑借突出的技術實力， 榮獲中國“CNAAI”一級廣告企業(yè)資質認證（數(shù)字營銷類全國僅 7 家）、中國廣告長城獎等多項行業(yè)大獎。

投資建議： 公司作為人工智能龍頭企業(yè)，各行業(yè)人工智能應用突飛猛進，正邁入人工智能 2.0 戰(zhàn)略階段，人均效益有望顯著提升。預計 2019-2020 年 EPS 分別為 0.43 和 0.66 元，維持“買入-A”評級， 6 個月目標價 40 元。

風險提示： 新業(yè)務進展不達預期風險。