福能股份(600483)

事件：2019年4月20日，福能股份公布2018年年報。

六枝電廠并網(wǎng)，發(fā)電量和收入大幅提升。得益于公司去年收購的六枝電廠并網(wǎng)，福能股份2018年全年發(fā)電量181.74億千瓦時，同比增長71.10%；上網(wǎng)電量172.66億千瓦時，同比增加69.40%。2018年公司實(shí)現(xiàn)收入93.54億元，同比增長37.57%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤10.50億元，同比增長24.52%，加權(quán)平均ROE達(dá)到9.65%，同比增加1.44pcts。

風(fēng)電收入小幅下滑，在建風(fēng)電場陸續(xù)并網(wǎng)，積極布局海上風(fēng)電。截至2018年，公司控股在運(yùn)風(fēng)電場0.714GW，同比增長0.05GW。由于風(fēng)資源存在不確定性，2018年風(fēng)電利用小時數(shù)為2692小時，同比下滑5.11%。2018年全年公司風(fēng)力發(fā)電量為18.64億千瓦時，同比下滑1.05%，實(shí)現(xiàn)收入9.40億元。公司控股公司新能源公司實(shí)現(xiàn)凈利潤4.22億元，同比下滑8.31%。公司核準(zhǔn)在建風(fēng)電項(xiàng)目達(dá)到1.071GW，其中海上風(fēng)電達(dá)到0.898GW，陸上風(fēng)電為0.173GW。另外公司的長樂外海海上風(fēng)電B區(qū)（30萬千瓦）、莆田群力（3.5萬千瓦）、草山二期（2.6萬千瓦）等項(xiàng)目正在爭取項(xiàng)目核準(zhǔn)。根據(jù)公司2019年4月2日公告，公司南安洋坪20MW風(fēng)電場和永春外山20MW風(fēng)電場項(xiàng)目均已投產(chǎn)。公司在建的募投風(fēng)電項(xiàng)目IRR均高于8%，后續(xù)陸續(xù)投產(chǎn)有望增厚公司業(yè)績。

熱電板塊利用小時數(shù)大幅增長，業(yè)績高速增長。公司控股子公司鴻山熱電和龍安熱電為熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè).2018年鴻山熱電實(shí)現(xiàn)發(fā)電量70.02億千瓦時，同比增長10.1%，全年供熱量379.61萬噸，同比增長10.9%；龍安熱電實(shí)現(xiàn)發(fā)電量2.22億千瓦時，同比增長188.3%。全年供熱量151.39萬噸，同比增長133.59%。從供熱均價來看，2018年鴻山供熱均價為150.24元/噸，同比下滑2.8%，龍安供熱均價為192.69元/噸，基本和去年持平。從凈利潤來看，2018年鴻山熱電首先凈利潤4.39億元，同比增長47.22%；龍安熱電實(shí)現(xiàn)凈利潤0.29億元，同比增長329.65%。

業(yè)績預(yù)測：預(yù)計公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)收入96.96/100.98/106.87億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤13.49/15.66/18.66億元，同比增長28.5%/16.0%/19.2%，對應(yīng)估值11.5/9.9/8.3倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：新能源補(bǔ)貼政策不及預(yù)期；煤炭價格高舉不下，發(fā)電成本增加。