大族激光(002008)

事項：公司發(fā)布2018年報和2019年1季報

2018年公司共實現(xiàn)營業(yè)收入11029億元，同比減少459%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1719億元，同比增長322%。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）。

2019年1季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.26億元，同比增長2565%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤約161億元，同比下滑5592%。

平安觀點：

經(jīng)濟波動影響需求，業(yè)績略低于預期：公司2018年收入和業(yè)績略低于我們的預期，主要受到A客戶訂單下滑及2018年下半年以來宏觀經(jīng)濟波動的影響。從各個產(chǎn)品業(yè)務來看：(1)2018年高功率設備收入2325億元，同比增長12.Og%，占公司全部營業(yè)收入的211%，上半年和下半年的收入同比增速分別為2614%、026%，下半年受到宏觀經(jīng)濟影響較大；(2)受到電子產(chǎn)品創(chuàng)新周期的影響，2018年公司小功率激光打標、精密焊接、精密切割等業(yè)務全年收入47.51億元，占全部營業(yè)收入的43.1%，同比下降23.22%，對收入的負面影響最大；(3)新興產(chǎn)業(yè)領域，PCB設備、鋰電設備、面板及半導體設備全年收入分別達到1682億、641億、899億，分別同比增長39.00%，17.22%、76.21%。

展望2019年，我們認為：(1)2019年并非A客戶創(chuàng)新的大年，相關訂單大幅增長的概率不大；(2)高功率產(chǎn)品最差的時間段可能已經(jīng)過去，隨著宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)，下游投資熱情恢復，下半年的表現(xiàn)有望好于上半年；(3)鋰電設備、面板設備、PCB設備等仍有望保持較高增速，將是公司2019年業(yè)績的動能所在。

2019年1季度業(yè)績負增速，受到高基數(shù)影響較大：公司2019年1季度業(yè)績下滑幅度較大，主要受到兩方面影響：(1)高基數(shù)的影響，2018年1季度公司處置了所持的明信測試及PRIMA公司的股權，獲益約1.8億元，占當期總凈利潤的49.7%；(2)毛利率有所下降，2019年1季度公司毛利率為37.32%，比2018年同期下滑了3.26個百分點。每年1季度是公司業(yè)務確認收入的淡季，我們認為公司1季度的業(yè)績并不能決定全年業(yè)績的走向。

投資建議：公司是國內銷售體量最大、產(chǎn)品品類最豐富的激光設備龍頭企業(yè)，強大的研發(fā)實力、規(guī)模效應優(yōu)勢和良好的品牌知名度，使得公司擁有極強的橫向拓展業(yè)務的能力。在原有業(yè)務板塊，公司的市占率有望持續(xù)提升；新興業(yè)務板塊的持續(xù)開拓，將不斷為公司帶來新的增長點。受到宏觀經(jīng)濟波動、業(yè)績基數(shù)等因素的影響，公司短期業(yè)績有比較大的波動，但我們認為公司的長期發(fā)展邏輯并沒有破壞，長期仍然值得看好?；趯鴥冉?jīng)濟的判斷，調整對公司的盈利預測，預計2019年-2021年公司的EPS（基于當前股本攤?。┓謩e為171元、267元、283元(2019年-2020年的前預測值分別為241元、340元)，對應當前股價市盈率分別為241倍、154倍、145倍，維持“推薦”評級。

風險提示：(1)下游需求不景氣的風險：公司目前的收入中有較大部分來自消費電子制造，若消費電子行業(yè)訂單持續(xù)不及預期，則會導致公司全年業(yè)績承受較大壓力；若宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重滑坡，則各行業(yè)的設備投資增速將會放緩；(2)上游光纖激光器等核心零部件大幅漲價：公司所使用的激光器大部分進口自IPG等上游廠商，若受到貿易戰(zhàn)等因素的影響導致上游核心零部件大幅漲價，而公司產(chǎn)品未能或無法及時作出價格調整，公司產(chǎn)品的毛利率將會受到影響；(3)匯率波動的影響：公司的激光器等核心部件主要采購自國外，因此公司有一定的外匯儲備；若匯率出現(xiàn)大幅波動，有可能為公司帶來匯兌損失，影響公司業(yè)績。