銘普光磁(002902)

事件:

日前，公司發(fā)布2019Q1季度報告，一季度現實營收3.80億元，同比增長6.87%，實現歸母凈利潤935萬元，同比增長15.44%。 得益于庫存的持續(xù)消化， 公司經營性現金流出現大幅向好反轉，一季度銷售商品、提供勞務收到的現金流入達到3.88億元，同比大增42.65%，同時貨幣資金和應收票據及應收賬款同比均出現不同程度的上漲， 我們認為公司主營業(yè)務已經全面轉向上升通道，靜待5G建設放量期的到來。 目前， 由于公司小非股東減持計劃還未執(zhí)行完畢，股價短期內可能有一定承壓，但長期向好邏輯不變。

投資要點:

庫存消化加速， 公司經營持續(xù)改善： 一季度經營活動產生現金流凈額為7400萬元，環(huán)比、同比均扭負為正，同比增長高達443.63%。 公司庫存連續(xù)兩個季度下降， 本期貨幣資金同比增長14.72%，應收票據及賬款同比增長9.58%，多項財務數據均表明公司經營持續(xù)改善，此前由于某大客戶停產而導致的負面影響正在逐步消退。

各業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，適配器將扭虧為盈，光電部件天花板正在打開： 通過調整電源適配器業(yè)務的產品結構，淘汰低毛利率產品線， 2019年電源適配器業(yè)務扭虧為盈已成大概率事件。光電部件業(yè)務正在向下游設備廠商和運營商積極送樣，將為公司當下的成長提供主要動力。磁性器件和供電系統(tǒng)設備業(yè)務發(fā)展平穩(wěn)，同時公司正在持續(xù)儲備供電系統(tǒng)設備業(yè)務專業(yè)技術人才，有望在5G綠色基站建設中貢獻新的亮點。

短期小非減持承壓，長期向好邏輯不變： 根據公司最新公告顯示， 小非股東達晨系（一致行動人： 達晨創(chuàng)恒、達晨創(chuàng)泰、達晨創(chuàng)瑞、達晨財鑫、達晨聚圣、達晨海峽） 和合順投資擬減持560萬股和157.5萬股，目前已分別通過競價交易完成減持280萬股和140萬股，均已過半。 短期內公司還將面臨較大的小非股東減持壓力，但隨著公司經營的不斷改善和5G建設大幕即將開啟，我們認為公司長期向好的邏輯不變。

盈利預測與投資建議： 預計公司2019-2021年分別實現凈利潤1.35、2.48和4.30億元，對應EPS分別為0.96、 1.77和3.07元，對應當前股價的PE分別為30、 16和9倍。 我們認為在5G概念標的中， 公司仍屬于相對低估標的， 故維持給予公司“增持”評級。。

風險因素： 5G建設不達預期、中美貿易摩擦加劇、光電部件業(yè)務進展不達預期等。