立訊精密(002475)

【 投資要點(diǎn) 】

公司 2019 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 90.19 億元，同比增長(zhǎng) 66.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 6.16 億元，同比增長(zhǎng) 85.04%， 業(yè)績(jī)處于指引上限區(qū)間。

一季度持續(xù)高增長(zhǎng)， 費(fèi)用指標(biāo)顯著改善。 2019 年一季度公司營(yíng)收持續(xù)高增長(zhǎng)， 得益于大客戶新品拓展順利。此外， 凈利潤(rùn)增速超越營(yíng)收增速，主要得益于公司各項(xiàng)費(fèi)用指標(biāo)改善明顯。一季度公司總體毛利率為 18.89%，相比去年同期下降 0.81 個(gè)百分點(diǎn)，但銷售費(fèi)用率相比去年下降 0.44 個(gè)百分點(diǎn)，為 0.80%；管理費(fèi)用率相比去年下降 0.59個(gè)百分點(diǎn)，為 2.07%， 財(cái)務(wù)費(fèi)用率相比去年下降 1.33 個(gè)百分點(diǎn)，為1.44%。三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)下降 2.73 個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)凈利潤(rùn)影響約 2.46億元。

未來(lái)三年仍以消費(fèi)電子業(yè)務(wù)為核心，橫向拓展加深護(hù)城河。 2016-2018年公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)增速分別為 48%/120%/77%，成為公司增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。在智能手機(jī)銷量逐步下滑的背景下，公司立足核心大客戶，橫向拓展多類產(chǎn)品， 憑借多年積累的精密制造能力實(shí)現(xiàn)快速整合，不斷加深護(hù)城河，實(shí)現(xiàn)逆周期增長(zhǎng)。未來(lái)三年，公司馬達(dá)、天線等新產(chǎn)品在大客戶的份額有望進(jìn)一步提升，同時(shí)向安卓手機(jī)廠商加速滲透，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)仍將是公司未來(lái)高速成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

展望 2019 上半年，公司將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。 公司給出 19 年上半年業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì) 19 年 H1 凈利潤(rùn)達(dá) 14.04 億元-15.69 億元，同比增長(zhǎng)70%-90%。 19 年公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)方面 Airpods 產(chǎn)能繼續(xù)提高，馬達(dá)、天線不斷放量，通信業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，公司營(yíng)收高增長(zhǎng)可期。同時(shí)隨著費(fèi)用率不斷優(yōu)化，公司盈利水平進(jìn)一步提高，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)更加客觀， 19 年上半年可延續(xù)高增長(zhǎng)。

【投資建議】

預(yù)計(jì) 19/20/21 年?duì)I業(yè)收入為 491.93/632.86/792.19 億元， 19/20/21 年歸母凈利潤(rùn)為 36.71/50.33/63.16 億元， 對(duì)應(yīng) EPS 為 0.89/1.22/1.54 元，PE 29/21/17 倍。

維持“增持”評(píng)級(jí)。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

公司新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；

大客戶產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。