晨曦航空(300581)

事件：

晨曦航空發(fā)布年報： 報告期內，公司營業(yè)收入 17,400.46 萬元，較上年同期 17,794.07 萬元下降 2.21%；利潤總額 7,733.57 萬元，較上年同期5,844.09 萬元上升 32.33%；歸屬于上市公司的股東凈利潤 6,458.94 萬元，較上年同期 4,852.14 萬元上升 33.12%。晨 曦航空發(fā)布一季報： 2019 年 1-3 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 2,396.07 萬元，較上年同期 1,742.44 萬元上升 37.51%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 344.07 萬元。

投資要點：

交付延遲影響 2018 年業(yè)績， 采購加速提升一季度營收。 公司 2018年營業(yè)收入略有下滑，主要是下游客戶采購計劃調整使得交付延遲，公司飛控計算機業(yè)務收入減少 0.19 億元，同比減少 60.74%。 同時，受激光捷聯(lián)慣導毛利率下降等因素影響，公司整體毛利率下降7.97PCT。隨著進入裝備采購高峰期，公司產品需求向好， 2019 年一季度，公司營業(yè)收入同比增長 37.51%，毛利率提升 3.33PCT。

立足航空裝備領域，受益軍機需求釋放。 公司產品主要面向航空裝備領域，主要產品包括航空慣性導航、 航空發(fā)動機電子等。 慣導方面，公司擁有低、中、高的完整產品線，有效滿足市場需求； 航空發(fā)動機電子產品方面， 公司擁有發(fā)動機參數采集器和飛控計算機，細分領域擁有技術和產品優(yōu)勢。航空裝備，作為國防建設的重點方向，發(fā)展持續(xù)加速，公司作為直升機等產品的重要供應商，在軍隊需求迫切、裝備數量缺口大的背景下，有望持續(xù)受益行業(yè)發(fā)展。

拓展技術和產品邊界， 發(fā)展?jié)摿Σ粩嘣鰪姟?航空發(fā)動機電子產品方面，在發(fā)動機參數采集器和飛控計算機的基礎上，公司自主研制出全權限數字式發(fā)動機電子控制系統(tǒng)， 目前已完成預研階段的項目驗收。在慣導和飛控技術的基礎上，公司成功開發(fā)了無人機系統(tǒng)，并研制成功無人機產品，產品線進一步豐富。 公司立足現(xiàn)有技術不斷拓展新領域的發(fā)展策略，一方面，研發(fā)風險低、成功率高、新老技術協(xié)同性好；另一方面，隨著新產品逐漸實現(xiàn)收入，公司發(fā)展的驅動力也不斷增強。

盈利預測和投資評級：維持買入評級。 隨著進入裝備采購高峰，公司發(fā)展向好，一季度實現(xiàn)高增長；新技術新產品的開發(fā)，擴展公司發(fā)展邊界增強發(fā)展動力。 預計 2019-2021 年歸母凈利潤分別為 0.73 億元、 0.87 億元以元 1.00 億元，對應 EPS 分別為 0.42 元、 0.51 及0.58 元，對應當前股價 PE 分別為 35 倍、 29 倍及 25 倍； 維持買入評級。

風險提示： 1）現(xiàn)有產品需求不及預期； 2）新產品發(fā)展不及預期； 3）公司盈利不及預期； 4）系統(tǒng)性風險