長青股份(002391)

事件：長青股份發(fā)布2019年一季報，2019年一季度營業(yè)總收入7.43億元，同比去年一季度增長14.75%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為7125萬元，同比增長7.24%，扣非后凈利潤為7458萬元，同比增長7.28%，基本EPS為0.20元，平均ROE為2.13%。

點評：點評：1.業(yè)績基本符合預(yù)期。公司2019年一季度主營收入和利潤均為上市以來各年一季度業(yè)績新高，主要產(chǎn)品價格同比下滑，單季度銷售毛利率為上市以來各年一季度第二低的情況下，凈利潤仍創(chuàng)下新高，公司業(yè)績增長更多來自主營收入增長，表現(xiàn)出良好的成長性；

2.環(huán)保安全雙重推動下，農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)能收縮，產(chǎn)品價格有望止跌上漲?！?.21”響水化工園區(qū)安全事故影響進一步發(fā)酵，鹽城市政府提出關(guān)停陳家港化工園區(qū)，全國范圍內(nèi)開啟化工行業(yè)安全大檢查，江蘇省出臺化工行業(yè)提升整治方案，化工行業(yè)有望進入新一輪供給側(cè)改革，江蘇省農(nóng)藥產(chǎn)量占全國的47%，蘇北多個園區(qū)停產(chǎn)，農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)能進一步收縮。行業(yè)之前普遍預(yù)期蘇北農(nóng)藥企業(yè)在4-5月份陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，價格一季度處于下跌趨勢，公司主要產(chǎn)品吡蟲啉、啶蟲脒價格由年初的17.5萬元/噸下跌至目前16萬元/噸。響水園區(qū)事故后，關(guān)鍵中間體CCMP部分產(chǎn)能關(guān)停，未來價格有望止跌上漲。公司CCMP中間體自給，可享受全產(chǎn)業(yè)鏈帶來的成本優(yōu)勢。

3.關(guān)注公司可轉(zhuǎn)債募投項目進度，成長仍是公司主旋律。公司1600噸丁醚脲，5000噸鹽酸羥胺可轉(zhuǎn)債項目有望2019年投產(chǎn)，有望成為公司2019年新增量。剩余募投項目有望逐步開工建設(shè)，募投項目產(chǎn)品成長空間明確，技術(shù)儲備充分，將構(gòu)成未來幾年公司成長主要新增量。同時公司技術(shù)儲備眾多，所在園區(qū)質(zhì)地優(yōu)良，廠區(qū)仍有空余土地資源，有望在此輪農(nóng)藥集中過程中受益，享受集中度上升帶來的成長機會。

對盈利預(yù)測、投資評級和估值的修正：我們維持19-21年盈利預(yù)測，預(yù)計19-21年凈利潤為4.17、5.01、5.64億元，EPS為1.16、1.39、1.57元，維持目標(biāo)價17.40元，對應(yīng)19年15倍PE，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：安全生產(chǎn)風(fēng)險、產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險、下游需求變?nèi)醯娘L(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、耐麥草畏轉(zhuǎn)基因作物推廣未達預(yù)期、中美貿(mào)易爭端風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。