集友股份(603429)

事件：公司發(fā)布季報， 2019 年第一季度實現(xiàn)營收 1.53 億元，同比增 59.06%；歸母凈利潤 0.42 億元，同比增 37.61%；扣非凈利潤 0.39 億元，同比增 38.12%。

煙標業(yè)務高速增長，相關布局展現(xiàn)成效

公司 2019 年第一季度營收較 2018 年同期大幅增長主要原因為煙標業(yè)務收入增加。從過往相關布局來看，公司自 2017 年 6 月更改募投項目建設煙標產能，初始邁入煙標行業(yè)； 2018 年 2 月收購大風科技，整合其客戶，并中標安徽中煙、云南中煙、陜西中煙的煙標產品；公司通過定增擴大煙標產能進一步做大業(yè)務，預計 2020 年底全部項目將投產，屆時煙標總產能將達 245 萬箱。根據 2018 年年報，煙標銷售收入已占營收總比例的 34.29%，我們認為煙標業(yè)務已接力煙用接裝紙業(yè)務成公司業(yè)績增長新主力。

自上市以來保持現(xiàn)金紅利分配， 彰顯高管信心

2019 年 4 月， 公司 2018 年年度股東大會通過《2018 年度以資本公積轉增股本及利潤分配的議案》，本次利潤分配為每股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.2 元（含稅）， 并以資本公積金向全體股東每股轉增 0.3 股，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.38 億元，轉增 0.57 億股，本次分配后總股份為 2.47 億股。 公司于 2018 年 5 月同樣每股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.2 元（含稅），每股轉增 0.4 股，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.27 億元，轉增 0.54 億股。公司自2017 年上市以來保持每年派發(fā)現(xiàn)金紅利，且總量持續(xù)提升，我們認為此舉彰顯公司高管對公司發(fā)展的信心。

新型煙草布局持續(xù)推進中，中煙供應鏈服務商地位或加持領先優(yōu)勢

公司于 2017 年 10 月與安徽中煙簽訂合作協(xié)議，雙方將成立聯(lián)合工程中心，推動新型煙草制品及卷煙配套材料等相關產業(yè)發(fā)展； 2018 年 11 月，公司又與昆明旭光科技共同設立合資公司集友廣譽，主營新型煙草開發(fā)設計服務，對方及關聯(lián)方核心技術人員取得的與新型煙草制品（包括新型薄片、加熱不燃燒新型煙草制品）業(yè)務相關技術、工藝、裝備、產品相關的知識產權由合資公司擁有。合資公司亦作為公司開發(fā)新型煙草業(yè)務的唯一平臺。由此可見，公司已在新型煙草中的加熱不燃燒煙草領域有所布局，未來或將以中煙供應鏈服務商身份，占有該領域先發(fā)優(yōu)勢。

盈利預測與投資建議

公司 19 年煙標將進入快速放量期，傳統(tǒng)煙用接裝紙降本提效穩(wěn)步增長，新型煙草布局領先。 根據 2019 年一季報， 我們微調公司 19/20 年歸母凈利潤為 2.02/2.62億元（前值為 1.96/2.66 億元）， 同比增長 75.06%/29.77%，維持“增持”評級。

風險提示： 新業(yè)務拓展不及預期，新型煙草政策不及預期，整合收購標的不及預期，募投項目建設不及預期