樂普醫(yī)療(300003)

公司公布2019年一季報：報告期實現(xiàn)營收18.78億元（+30.81%），實現(xiàn)歸屬凈利潤5.83億元（+92.22%），扣非后歸屬凈利潤4.16億元（+39.71%）。

平安觀點：

Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，主業(yè)保持高速增長：

公司2019Q1收入端增長30.81%，維持良好態(tài)勢。其中醫(yī)療器械板塊實現(xiàn)收入8.35億元（+20.98%），一如既往增長穩(wěn)健；藥品板塊中原料藥業(yè)務因國內(nèi)總產(chǎn)能收縮，市場需求十分旺盛，實現(xiàn)收入1.85億元（+86.94%），制劑業(yè)務實現(xiàn)收入7.95億元（+35.21%）。

2019Q1整體毛利率為73.75%（+1.21PP），銷售費用率為26.09%（+0.30PP），管理費用率8.41%（-0.33PP），研發(fā)費用率5.79%（+0.23PP）。

公司2019Q1因君實生物股份的轉讓和重估以及新東港的并表比例提升，公司歸屬凈利潤增長顯著快于收入。但即使剔除以上因素，公司主業(yè)利潤增長也在34%以上，表現(xiàn)十分亮眼。

可吸收支架上市銷售，豐富研發(fā)管線保障中長期成長驅(qū)動：

公司劃時代的產(chǎn)品生物可吸收冠脈支架NeoVas在2月獲批，3月即實現(xiàn)銷售2785.47萬元。NeoVas的安全性已經(jīng)過三年臨床隨訪驗證，再加上公司積極進行學術推廣工作，產(chǎn)品的市場認知度已經(jīng)較高。預計在未來3年中能夠?qū)崿F(xiàn)快速放量。

公司產(chǎn)品層次明確，更多心血管相關仿制藥在一致性評價中，上市放量后為公司未來數(shù)年帶來可觀現(xiàn)金流；創(chuàng)新藥物方面，三代胰島素、免疫抑制劑、溶瘤病毒等產(chǎn)品均有布局，從而保障公司中期和長期的成長驅(qū)動力。

維持“強烈推薦”評級：公司自心血管器械起家，現(xiàn)已初步實現(xiàn)器械+藥物+服務+綜合的閉環(huán)架構，格局宏達，具有平臺價值。器械內(nèi)部迭代向中、高端發(fā)展；藥品通過一致性評價洗牌機會實現(xiàn)放量，后續(xù)管線豐富；服務正構建全國范圍的診療與檢測網(wǎng)點，并帶動移動醫(yī)療發(fā)展。維持2019-2021年EPS為0.92、1.22、1.57元的預測，維持“強烈推薦”評級。

風險提示

（1）產(chǎn)品降價風險：高值耗材產(chǎn)品是醫(yī)療降價的重點領域，若降價幅度超預期可能影響公司增長速度；

（2）產(chǎn)品推廣不及預期：若公司新推出產(chǎn)品不能充分融入平臺實現(xiàn)快速放量，會對業(yè)績增長造成負面影響；

（3）產(chǎn)品臨床/上市/招標不及預期：公司多個產(chǎn)品在研發(fā)或推廣階段，若臨床/上市/招標結果不及預期，可能減弱公司后續(xù)增長動能。