鳳凰傳媒(601928)

公司動態(tài)事項

1、公司公布了2018年年報，公司實現(xiàn)營收117.89億元，同比增長6.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.25億元，同比增長13.63%。

2、公司發(fā)布2018年度利潤分配方案，擬向全體股東每10股派現(xiàn)金股利人民幣3.0元（含稅）。

3、公司公布了2019年一季報，公司實現(xiàn)營收23.50億元，同比增長14.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.22億元，同比增長20.85%。

事項點評

剝離低效的印刷業(yè)務，提高分紅率回饋股東公司業(yè)績持續(xù)小幅增長。受紙張價格上漲等因素影響，毛利率小幅下滑1.61pct至36.3%。公司期間費用率23.82%，同比減少2.58pct，期間費用率降低一方面是由于公司積極貫徹了降本增效的經(jīng)營策略，加強了對費用預算的控制力度，從而減少了無效費用的消耗。另一方面，公司當期資金量和結構性存款收益率的上升使得利息收入有所增長。為進一步優(yōu)化公司的盈利能力，公司向母公司平價出售了常年處于虧損狀態(tài)的印刷業(yè)務，回籠現(xiàn)金4.16億元。公司還對并購上海慕和、美國童書時形成的商譽計提了約4000萬元的減值準備，輕裝上陣，為后續(xù)業(yè)績提升掃清了障礙。為了更好地回饋股東，公司本年度的分紅率出現(xiàn)了較大幅度的提升，分紅率達57.62%。以公告日收盤價計算，對應股息率達3.7%。2019Q1，公司業(yè)績維持良好的增長態(tài)勢，收入、凈利潤均實現(xiàn)兩位數(shù)增長。

出版業(yè)務：重新取得人教社教材代理權，一般圖書碼洋占有率達3.03%

在教材教輔的出版方面，公司部分自有版權的教材同樣受到了義務教育三科教材統(tǒng)編統(tǒng)用的沖擊，開始逐漸退出市場。為了應對這一不利因素，公司全面恢復了與人教社中斷了十年之久的教材租型、教輔代理協(xié)議，成為了人教社在江蘇市場唯一的代理單位，從而對沖了三科教材新政帶來的不利影響。2018年，公司教材教輔租型業(yè)務的銷售碼洋同比大幅增長80.96%。自編教材教輔的銷售碼洋在相對不利的市場環(huán)境下仍取得了碼洋同比增長15.88%的良好成績。一般圖書出版方面，公司一般圖書銷售碼洋實現(xiàn)同比增長39.73%，零售市場碼洋占有率達3.03%，在國內(nèi)出版集團中排名第3位，其中，實體店渠道排名第2位，網(wǎng)店渠道排名第4位。從圖書的類別上看，公司在文學、傳記、生活、教輔等類別表現(xiàn)較為突出。

發(fā)行業(yè)務：手握兩省教材發(fā)行資質，發(fā)行集團運營效率進一步提升

鳳凰傳媒是在眾多地方出版集團中較為少見的，同時具備兩省教材發(fā)行資質的單位，也是江蘇、海南兩省中唯一一家具備教材發(fā)行資質的公司。公司從2017年起對旗下發(fā)行集團施行結構性調(diào)整，通過組織機構標準化工作提升了發(fā)行集團的運營效率。2018年公司中小學教材發(fā)行、教輔征訂的生均碼洋和總量均實現(xiàn)了高質量增長；全年電商銷售碼洋6.6億元，同比上年翻番；確立了全國館配行業(yè)的標桿地位，全年銷售碼洋超5億元；教育裝備業(yè)務取得突破，全年中標金額3.52億元。

盈利預測與估值

公司資產(chǎn)結構優(yōu)化、運營效率提升、國內(nèi)在校生人數(shù)增長、紙價高位回落等因素將共同推動公司業(yè)績持續(xù)較快增長。預計公司2019-2021年歸屬于母公司股東凈利潤分別為15.54億元、17.19億元和19.01億元；EPS分別為0.61元、0.68元和0.75元，對應PE為13.31、12.02和10.87倍，給予“謹慎增持”評級。

風險提示

政策風險；行業(yè)競爭加??；原材料價格波動；參與政府招標失敗