內(nèi)蒙一機(jī)(600967)

事件： 公司發(fā)布 2018 年年報(bào)和 2019 年第一季度報(bào)告。 公司 2018 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 122.67 億元，同比增長(zhǎng) 2.50%，歸母凈利潤(rùn) 5.34億元，同比增長(zhǎng) 1.67%； 2019 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 16.73 億元，同比增長(zhǎng) 9.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.37 億元，同比增長(zhǎng) 126.51%。

2018 年整體經(jīng)營(yíng)保持平穩(wěn)，費(fèi)用管控能力顯著提升。 公司全年各項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，軍品在國(guó)內(nèi)多軍兵種市場(chǎng)、軍貿(mào)市場(chǎng)取得突破，民品及軍民融合產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 122.67 億元（+2.50%），歸母凈利潤(rùn) 5.34 億元（+1.67%），銷(xiāo)售毛利率和凈利率分別為 11.48%和 4.38%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。 從費(fèi)用端看， 2018 年全年期間費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）為 5.89%，較上年同期下降 1.36pct，其中管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降 2.27pct 和 0.55pct。

受益于利息和理財(cái)收入， 2019Q1 利潤(rùn)大幅增長(zhǎng) 127%。 2019 年一季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 9.03%至 16.73 億元， 歸母凈利潤(rùn) 1.37 億元（+126.51%），較去年同期增加 7,664.04 萬(wàn)元，主要原因有： ①因結(jié)構(gòu)性存款利息收入增加， 財(cái)務(wù)費(fèi)用收益增加 5700.10 萬(wàn)元至 9452.29萬(wàn)元； ②理財(cái)產(chǎn)品收益大幅增加實(shí)現(xiàn)投資收益 1758.54 萬(wàn)元，較上年同期增加 1694.68 萬(wàn)元； ③因報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬轉(zhuǎn)回， 導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失同比減少 1249.23 萬(wàn)元。

持續(xù)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，軍民業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。 作為國(guó)內(nèi)裝甲車(chē)輛研制龍頭，公司注重軍民產(chǎn)品核心技術(shù)能力的提升： 軍品方面， 緊抓裝備智能化的發(fā)展趨勢(shì)， 持續(xù)加大智能化先進(jìn)制造工藝等方面的投入，2018 年全年研發(fā)費(fèi)用同比增加 6.59%；民品和軍民融合產(chǎn)品方面， 公司結(jié)合市場(chǎng)需求和自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展鐵路車(chē)輛、 特種車(chē)輛、 車(chē)輛零部件等領(lǐng)域新產(chǎn)品的研制。 軍民領(lǐng)域新產(chǎn)品推廣以及新市場(chǎng)的開(kāi)拓，將為公司未來(lái)發(fā)展打造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 預(yù)計(jì) 2019-2021 年?duì)I收為 142.05/165.08/195.35億元， 歸母凈利潤(rùn)為 6.52/7.61/9.08 億元， EPS 為 0.39/0.45/0.54 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 28/24/20 倍， 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 軍品交付進(jìn)度不及預(yù)期；民品訂單不及預(yù)期