科大訊飛(002230)

2018年報：2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.17億元，較去年同期增長45.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5.42億元，較去年同期增長24.71%。2019年一季報：公司營業(yè)收入為19.58億元，同比增長40.1%，歸母凈利潤為1.02億元，同比增長23.3%。

核心賽道成長加速，保持領(lǐng)先優(yōu)勢。2018年公司智慧教育實(shí)現(xiàn)營收20.15億元，同比增44.93%，公司智學(xué)網(wǎng)已經(jīng)覆蓋全國15000余所學(xué)校，已在全國逾700所中學(xué)商業(yè)化運(yùn)營，同時智慧課堂業(yè)務(wù)新增學(xué)校達(dá)1000余所。智慧政法實(shí)現(xiàn)營收10.36億元，同比增85.96%，高院、省檢覆蓋率均超90%，2018年公司研發(fā)全球首個刑事案件智能輔助辦案系統(tǒng)，該系統(tǒng)已在上海市全面應(yīng)用，并在安徽、山西、云南、福建、兵團(tuán)、浙江、吉林等7地試點(diǎn)運(yùn)行；同時智能審訊系統(tǒng)在近千個派出所開始試點(diǎn)，為政法業(yè)務(wù)后續(xù)增長打開了全新的市場空間。此外，公司智慧城市業(yè)務(wù)收入16.96億元，同比增長14.14%；汽車電子收入2.67億元，同比增長7.4%；智能服務(wù)收入2.42億元，同比增長56.12%。

持續(xù)構(gòu)建訊飛開放平臺生態(tài)，打造AI消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)。ToC業(yè)務(wù)方面，2018年開放平臺及消費(fèi)者業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收25.17億元，同比增96.5%，其中開放平臺業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.84億元，同比增124.61%；訊飛翻譯機(jī)銷售30萬臺，份額占市場70%；以訊飛聽見為代表的移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)同比增長369%，公司C端業(yè)務(wù)優(yōu)勢漸顯，將保持高速增長。

高費(fèi)用投入影響利潤，2.0戰(zhàn)略開啟業(yè)績有望迎拐點(diǎn)。2018年，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到12.63億元，同比增長55.82%，銷售費(fèi)用額達(dá)到17.26億元，同比增長55.3%。過去幾年，公司持續(xù)加大研發(fā)投入、生態(tài)體系構(gòu)建，以及教育、政法、消費(fèi)者等賽道的產(chǎn)品與渠道布局，當(dāng)前公司根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略所需招聘的關(guān)鍵人才和新增崗位已基本就緒，2019年，公司戰(zhàn)略進(jìn)入人工智能2.0階段，重點(diǎn)追求人均效益提升，有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)。

投資建議：預(yù)計公司2019/2020/2021年EPS0.43/0.65/0.92元，對應(yīng)PE75.23/50.03/35.30倍，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期