弘亞數(shù)控(002833)

業(yè)績穩(wěn)定增長，各產品毛利率水平均有提升： 公司披露 2018 年度報告和 2019 年一季度報告。公司 2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入為 11.94 億元，同比上升 45.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 2.70 億元，同比增長15.31%，公司業(yè)績穩(wěn)定增長。公司 2018 年實現(xiàn)綜合毛利率 37.05%，同比下降 1.34 個百分比，但各項業(yè)務毛利率水平具有提升，封邊機、加工中心、裁板鋸、數(shù)控鉆業(yè)務毛利率分別為 49.73%、 24.39%、 28.40%、26.26%，分別同比上升 0.37%、 8.28%、 1.07%、 2.15%。期間費用方面，公司銷售費用率為 3.41%，同比上升 2.21 個百分比；管理費用率為5.24%，同比上升 0.55 個百分比；研發(fā)費用為 2.86%，同比上升 1.42個百分比；財務費用率為 0.05%，同比上升 0.13 個百分比。 期間費用率 合 計 為 11.56% ， 同 比 上 升 4.30 個 百 分 比 ， 系 公 司 收 購MASTERWOOD 公司各項費用增加所致。公司 2018 年資產計提商譽減值準備 2256.64 萬元。公司披露 2018 年度利潤分配預案，擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 3.00 元。 2019Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 2.89億元，同比增長 15.43%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為 7639.14萬元，同比上升 8.18%，業(yè)績增長符合預期。

主營業(yè)務多點開花，產品自動化水平提高： 2018 年，公司的高端數(shù)控家具機械裝備銷售額增長穩(wěn)定，各系列產品銷售收入漲幅明顯。封邊機實現(xiàn)銷售收入 5.12 億元，同比增長 19.18%，占總營收比 42.83%。加工中心實現(xiàn)銷售收入 2.32 億元，同比增長 401.11%，占總營收比19.40%；裁板鋸實現(xiàn)銷售收入 2.08 億元，同比增長 16.73%，占總營收比 17.42%；數(shù)控鉆實現(xiàn)銷售收入 1.81 億元，同比增長 55.55%，占總營收比 15.17%。從產品結構上看，裁板鋸、數(shù)控鉆、加工中心產品收入占比合計超 50%，公司產品自動化水平逐年提升。據(jù)悉，公司已儲備一定量的大客戶訂單，為滿足大客戶需求，公司產品向柔性化和定制化方向發(fā)展，大客戶訂單的占比提升空間廣闊。。

研發(fā)投入力度加大，產品線得到拓展： 公司 2018 年研發(fā)投入達 4,598.53萬元，同比上升 45.38%；研發(fā)人員數(shù)量占比達 20.28%，同比增加 9.34個百分比。 2019 年，公司的研發(fā)重點在高速柔性規(guī)方封邊生產線、通過式數(shù)控鉆、高速重型復合加工中心等項目。近三年，公司自主研發(fā)的核心技術產品收入占總營收比達 80%，核心技術的產品化率高，核心產品得到不斷升級。同時，公司 2018 年推出雙鉆包五面數(shù)控鉆、雙鉆包六面數(shù)控鉆、四主軸雙工位加工中心、數(shù)控鉆孔中心連線、精密重型雙端封邊機連線等多款新型數(shù)控產品，產品線不斷豐富，助力公司可持續(xù)發(fā)展。

并購 MASTERWOOD 公司，積極邁進海外市場: 2018 年，公司全資子公司香港弘亞以 1596.27 萬歐元收購了意大利 MASTERWOOD 的75%股權。 MASTERWOOD 主要從事高端數(shù)控機械研發(fā)生產，擁有自行裝配生產高性能核心數(shù)控組件的技術，能有效補充公司數(shù)控加工中心及自動化聯(lián)結領域的技術短板；具其銷售模式與公司相同，公司得益于 MASTERWOOD 廣闊的銷售網(wǎng)絡，將進一步拓展海外市場業(yè)務。報告期內，公司實現(xiàn)境外收入為 3.71 億元，占總營收比 31.03%；產品出口至意大利、澳大利亞、俄羅斯、烏克蘭等歐洲、美洲及東南亞 50多個國家和地區(qū)。

投資建議： 我們預測 2019-2021 年公司的 EPS 分別為 2.4 元、 2.9 元和3.5 元，對應 PE 分別為 18 倍、 15 倍和 12 倍。維持“推薦”評級。

風險提示： 新產品拓展不及預期； 行業(yè)競爭風險；國內外市場風險。