光環(huán)新網(wǎng)(300383)

結(jié)論與建議：

公司公布2018年業(yè)績， 實現(xiàn)營業(yè)收入60.23億元， yoy+47.73%， 歸母凈利潤為6.67億元， yoy+53.13%，折合每股收益0.46元，其中Q4實現(xiàn)營業(yè)收入15.41億元， yoy+30.45%， 歸母凈利潤為1.92億元， yoy+73.66%。 業(yè)績符合預(yù)期。公司2018年度利潤分配預(yù)案為每10股現(xiàn)金分紅0.20元。 同時公司發(fā)布2019年一季度報告， 19年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入16.29億元， yoy+21.84%； 歸母凈利潤1.95億元， yoy+41.41%； 基本每股收益0.13元。

公司主營業(yè)務(wù)云計算及相關(guān)服務(wù)和IDC及其增值服務(wù)繼續(xù)保持增長勢頭，費(fèi)用率下降提升整體毛利率。 在建多個云計算中心加快布局全國， 戰(zhàn)略合作上海電信打造云數(shù)據(jù)中心群，新牌照準(zhǔn)入拓展公司業(yè)務(wù)范圍，有助于公司多業(yè)務(wù)互聯(lián)協(xié)同發(fā)展， 業(yè)績有望繼續(xù)提升， 給予“買入” 評級。

云計算業(yè)務(wù)和IDC業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長： 公司主營業(yè)務(wù)云計算及相關(guān)服務(wù)和IDC及其增值服務(wù)繼續(xù)保持增長勢頭， 2018年云計算業(yè)務(wù)收入43.76億元，同比增長52.40%。 毛利率10.80%， 同比提高0.61個百分點。 IDC及其增值服務(wù)的營收達(dá)12.92億元，同比增長47.79%； 毛利率56.70%， 同比提高1.52個百分點。 整體毛利率上升0.4%至21.28%。

管控能力提升， 費(fèi)用率持續(xù)下降： 公司2018年費(fèi)用率為8.1%，同比減少0.7個百分點。 其中銷售費(fèi)用率0.75%，同比減少0.52個百分點； 管理費(fèi)用率2.28%，同比下降0.78個百分點； 財務(wù)費(fèi)用率1.99%，同比增加0.33個百分點。 公司研發(fā)投入大幅增加， 同比增長63.7%達(dá)到1.8億。 公司成本控制能力提升，未來費(fèi)用率有望進(jìn)一步降低， 提升公司盈利能力。

19年一季度業(yè)績增長超四成： 2019年Q1凈利潤增長41.41%，主要是Q1公司數(shù)據(jù)中心規(guī)模擴(kuò)大，客戶上架率提升； 同時子公司北京科信盛彩完成業(yè)績承諾，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為9,498.37萬元，自2018年8月起將其100%權(quán)益納入合幷報表范圍。

數(shù)據(jù)中心加快全國布局，與 AWS 合作加碼云計算業(yè)務(wù)： 公司在北京、上海地區(qū)數(shù)據(jù)中心可供運(yùn)營的機(jī)柜超過 3 萬個，公司與巖峰公司合作取得燕郊 98,075 平米土地使用權(quán)，預(yù)計容納 2 萬機(jī)柜，房山二期等云計算基地項目正在籌劃中， 全部達(dá)產(chǎn)后將擁有約 10 萬個機(jī)柜的服務(wù)能力，公司數(shù)據(jù)中心資源優(yōu)勢明顯。 公司 2012 年與亞馬遜開始合作， 2018 年成立控股子公司光環(huán)云數(shù)據(jù)有限公司，專注于 AWS 服務(wù)在華的營銷與服務(wù)支持，致力于建立一個覆蓋全國的云計算服務(wù)平臺，實現(xiàn)由傳統(tǒng) IT 向云平臺的遷移和系統(tǒng)優(yōu)化。 與 AWS 的合作有助于公司獲得技術(shù)支持和云計算業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。

戰(zhàn)略合作上海電信，打造云數(shù)據(jù)中心群： 近日公司與中國電信上海分公司簽訂了《深化互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心及云網(wǎng)融合戰(zhàn)略合作協(xié)議》，有效期五年。 內(nèi)容要點有： IT 業(yè)務(wù)對接，線上業(yè)務(wù)派單，公司向上海電信提供海外訪問服務(wù)，合作混合云業(yè)務(wù)，相互開放數(shù)據(jù)中心共享數(shù)據(jù)。 此次合作有助于雙方結(jié)合優(yōu)勢資源，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在上海及長三角地區(qū)打造新一代的云數(shù)據(jù)中心群，推動上海智慧城市建設(shè)和區(qū)域數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 公司業(yè)務(wù)成功拓展至長三角地區(qū)。

新牌照準(zhǔn)入拓展公司業(yè)務(wù)范圍，與云業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展： 4 月 10 日，公司公告獲得工信部頒發(fā)的《增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證》的變更程序,新增獲準(zhǔn)經(jīng)營固定網(wǎng)國內(nèi)數(shù)據(jù)傳送業(yè)務(wù)、內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)及國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)虛擬專用網(wǎng)業(yè)務(wù)。 公司此前同亞馬遜合作的云計算業(yè)務(wù)無法經(jīng)營固網(wǎng)國內(nèi)數(shù)據(jù)傳送業(yè)務(wù)，也不能提供 CDN、 VPN 等業(yè)務(wù)。 此次獲得經(jīng)營許可，拓展了公司的業(yè)務(wù)范圍。 新增業(yè)務(wù)有助于實現(xiàn)與原有云計算業(yè)務(wù)互通，拓展存量客戶業(yè)務(wù)。

盈利預(yù)測： 我們預(yù)計公司 2019 年、 2020 年和 2021 年實現(xiàn)凈利潤分別為9.30 億元、 12.72 億元和 16.96 億元， YOY 為+39.38%、 +36.76%和 33.30%，折合 EPS 為 0.60 元、 0.83 元和 1.10 元，目前 A 股股價對應(yīng)的 PE 為 30倍、 22 倍和 17 倍。 云計算業(yè)務(wù)和 IDC 業(yè)務(wù)前景廣闊，給予“買入”投資建議。

風(fēng)險提示： 1、 IDC 業(yè)務(wù)競爭加?。?2、云計算業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期。