三一重工(600031)

事件：公司公告，擬以不低于8億元且不超過10億元自有資金以集中競價交易方式回購A股股份，回購價格為不超過14元/股，期限為自公司股東大會審議通過預案之日起不超過3個月。

擬以自有資金回購股份，用于員工持股/股權激勵，彰顯信心：按回購資金總額上限10億元、回購價格上限14元/股進行測算，若全部以最高價回購，預計最大回購股份數(shù)量約7143萬股，占總股本的0.85%。公告同時表示，此次回購股份后續(xù)擬用于員工持股或股權激勵，若公司未能在回購完成之后的36個月內(nèi)將回購股份用于此用途，回購的股份將依法予以注銷。此次回購彰顯公司對未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，后續(xù)員工持股或股權激勵的推出，將進一步健全公司長效激勵機制，激發(fā)發(fā)展動力。

基建投資回暖，房地產(chǎn)投資再加速，2019工程機械行業(yè)需求韌性強：統(tǒng)計局發(fā)布的最新投資數(shù)據(jù)顯示，2019年1-3月份，基建投資累計增速2.95%，明顯回暖；房地產(chǎn)投資累計增速11.4%，高景氣基礎上再提速；下游投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，結(jié)合草根調(diào)研情況，我們預計2019工程機械行業(yè)起重機、挖掘機、混凝土機械等下游需求仍將保持穩(wěn)健增長；公司作為龍頭廠商將深度受益。同時，環(huán)保標準不斷升級將帶來強制更新需求，預計2019年開始，存量的國一、國二標準機型將逐漸被淘汰。工程機械行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2019年1-3月公司挖機銷量市占率26.2%，比2018全年23.1%的市占率再提升3.1個pct；預計后續(xù)公司市場份額仍將繼續(xù)提升，以高于行業(yè)增速水平繼續(xù)增長。

財務費用大幅下降，經(jīng)營質(zhì)量顯著改善：截至2019年1季度公司有息負債繼續(xù)下降至124.59億元，較上年末下降14%；財務費率僅0.57%，同比大幅下降2.92個pct，盈利能力顯著提升。2019Q1公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額38.23億元，為僅次于2012Q4的次高峰水平，主要系2019一季末公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.78環(huán)比2018年末0.76繼續(xù)提升。公司資產(chǎn)負債端不斷修復，預計未來業(yè)績彈性將繼續(xù)釋放。

投資建議：預計2019年-2020年公司收入增速分別為20.3%、10.5%和9.7%，預計凈利潤增速分別為49.0%、12.4%、10.6%，對應EPS分別為1.09元、1.22元、1.35元。工程機械行業(yè)競爭格局加速向龍頭集中，公司綜合競爭力不斷增強，由于資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，凈利潤彈性持續(xù)擴大；維持買入-A評級，6個月目標價為16.35元，相當于2019年15倍動態(tài)市盈率。

風險提示：行業(yè)競爭加劇，下游需求波動，原材料價格上漲.