鳳凰傳媒(601928)

事件：公司公告2018年年報(bào)，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.9億元（+6.7%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.2億元（+13.6%），實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)10億元（+29.9%）。公司同時(shí)公告2019年一季報(bào)，2019Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.5億元（+14.9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.2億元（+20.9%），實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)2.7億元（+34.5%），公司業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。

公司年報(bào)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)雙數(shù)增長(zhǎng)。公司歸母凈利潤(rùn)大幅提升的原因有：1）主營(yíng)穩(wěn)定，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.9億元，增速較2017年提升1.9個(gè)百分點(diǎn)；2）費(fèi)用控制較好，2018年實(shí)現(xiàn)利息收入2.1億元，在降本增效的策略下，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用較2017年基本持平；3）公司處置資產(chǎn)帶來(lái)4274萬(wàn)元的投資收益等。

受庫(kù)存紙張成本的影響，公司教材教輔出版發(fā)行的毛利率短期承壓，2019年或?qū)⒌玫礁纳啤Ｊ芄厩捌趲?kù)存紙張成本較高的影響，2018年，公司教材出版毛利率下滑4.9個(gè)百分點(diǎn)，教材發(fā)行毛利率下滑10.7個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)在滾動(dòng)采購(gòu)、公司庫(kù)存紙價(jià)回穩(wěn)下，公司教材教輔出版發(fā)行的毛利率有望回升。

賬上貨幣資金超90億元，分紅占公司歸母凈利潤(rùn)的比例提升24.9個(gè)百分點(diǎn)至57.6%。截至2018年底，公司賬上貨幣資金91.4億元，貨幣資金充足。分紅方面，2018年公司擬每10股派息3元（含稅），現(xiàn)金分紅7.6億元，占公司歸母凈利潤(rùn)的57.6%，同比提升24.9個(gè)百分點(diǎn)。

新業(yè)態(tài)開(kāi)始變現(xiàn)，新管理層上任。截至2019年4月26日，公司旗下學(xué)科網(wǎng)的會(huì)員數(shù)量已近2630萬(wàn)人，覆蓋超過(guò)90%的全國(guó)百?gòu)?qiáng)中小學(xué)，2018年鳳凰學(xué)易（學(xué)科網(wǎng)）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.3億元，同比增長(zhǎng)36%，凈利潤(rùn)1244萬(wàn)元，首次扭虧為盈。同時(shí)，公司2019年4月中旬公告，將聘任佘江濤先生為公司總經(jīng)理（此前為公司副總經(jīng)理），或?qū)楣編?lái)新發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為0.57元、0.63元、0.67元?；?）公司2018年底賬面貨幣資金91.4億元，具備可想象空間；2）公司分紅率大幅提升，3）背靠教育、人口大省，公司教材教輔業(yè)務(wù)根基穩(wěn)固，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展成效或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料紙價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。