兆易創(chuàng)新(603986)

財務報告：2019年4月30日，公司披露2018年年報。報告期公司實現營業(yè)收入22.46億元，同比增加10.65%；營業(yè)利潤4.17億元，同比減少4.37%；歸母凈利潤4.05億元，同比增加1.91%；歸母扣非凈利潤3.61億元，同比增加8.87%；經營活動現金流凈額6.20億元，同比增加213.42%；基本每股收益1.44元/股，同比增加1.41%；加權平均凈資產收益率22.25%，較去年減少2.08個百分點。對此我們點評如下：

點評：

公司簡介：公司主營業(yè)務為閃存芯片（NORFlash和NANDFlash）及微控制器（MCU），是目前國內領先的閃存芯片設計企業(yè)。據第三方統計，2017年，公司進入中國IC設計行業(yè)收入排名前十；閃存產品全球銷售額排名第十位；NORFlash全球銷售額排名第五位，市場占有率為10.5%；串行NORFlash全球銷售額排名第三位。32bitMCU產品在國內處于領導地位。

2018年年報，存儲芯片、微控制器、技術服務及其他收入占營收比重分別為81.89%，18.01%，0.09%；境內、境外的營收比重分別為13.24%和86.66%。

微控制器驅動主業(yè)穩(wěn)健成長，毛利率基本保持穩(wěn)定。報告期內，公司營收同比增加10.65%，在2017年的較高增速（36.32%）基礎上繼續(xù)穩(wěn)步增長。從業(yè)務來看，存儲芯片、微控制器的營收分別同比增長7.16%和30.02%，存儲類芯片增速放緩較為明顯（2017年增速為32.81%），微控制器增速在2017年的高增速（58.23%）上繼續(xù)保持快速增長。從地區(qū)來看，境內和境外的營收分別同比增長1.62%和12.17%，境外業(yè)務在去年的高增速（41.75%）上繼續(xù)實現穩(wěn)步增長。報告期內，公司毛利率為38.25%，較去年減少0.91個百分點，在2017年的增速（比2016年增加12.44個百分點）基礎上基本保持穩(wěn)定。從業(yè)務來看，存儲芯片和微控制器的毛利率分別為37.04%和43.72%，分別比上年減少0.57和4.05個百分點。從地區(qū)來看，境內和境外的毛利率分別為38.20%和38.26%，分別比上年減少3.29和0.51個百分點。

微控制器營收增長主要源于新產品實現量產和產品線豐富，同時積極開拓新興市場，在工業(yè)制造、無人機、導航、指紋識別等領域持續(xù)深入。存儲器受到市場周期下行影響，售價出現不同程度下降。

繼續(xù)推進12英寸晶圓存儲器研發(fā)項目。2019年4月26日，公司與合肥產投、合肥長鑫簽署《可轉股債權投資協議》，約定以可轉股債權方式投資3億元，并繼續(xù)研究商討后續(xù)出資方案。繼續(xù)推動收購思立微100%股權，在已有的微控制器、存儲器基礎上，積極布局物聯網領域人機交互技術。重組方案已于2019年4月3日獲得證監(jiān)會審核有條件通過。與Rambus合作設立合肥睿科，以實現電阻式隨機存取存儲器（RRAM）技術的商業(yè)化，進一步拓展新型存儲器市場布局。繼續(xù)推進與合肥政府產業(yè)合作的DRAM項目，以期填補國內空白。

持續(xù)加大研發(fā)投入，推進股權激勵計劃。2018年研發(fā)投入達2.30億元，占營業(yè)收入10.24%，比2017年同期增長37.67%，2018年新獲專利占比達26.48%。2018年，公司推出新一期股權激勵計劃，目前兩期股權激勵計劃的激勵對象覆蓋率已超過全體在職員工的70%。

2019一季報業(yè)績短期承壓。2019年一季度，公司實現營收4.56億元，同比減少15.7%；歸母凈利潤0.40億元，同比減少55.58%。受到貿易摩擦，存儲器市場周期顯著下行的影響，短期業(yè)績承壓。

投資建議：集成電路行業(yè)受國產替代驅動，公司競爭格局佳，物聯網、5G、人工智能等打開未來成長空間，公司加大研發(fā)并積極拓展戰(zhàn)略布局，建議中長期關注。

風險提示：國際經濟及政治風險；貿易戰(zhàn)升級風險；行業(yè)周期性風險；供應商風險；知識產權風險；技術及行業(yè)發(fā)展不及預期風險；行業(yè)競爭風險等；匯率風險