光弘科技(300735)

國內(nèi)領(lǐng)先的電子服務(wù)制造商。整體制造能力和服務(wù)水平居于國內(nèi)領(lǐng)先地位，產(chǎn)線配置媲美全球大廠，客戶資源優(yōu)質(zhì)，包括華為技術(shù)等全球知名品牌商和華勤通訊等領(lǐng)先ODM企業(yè)。公司業(yè)績穩(wěn)定增長，2018全年實現(xiàn)營業(yè)總收入15.98億元，同比增長25.42%；歸母凈利潤2.73億元，同比增長57.48%。精細管理之下，公司銷售毛利率、凈利率整體呈逐年增長趨勢。

募投項目實現(xiàn)突破升級。隨著惠州二期生產(chǎn)基地全面達產(chǎn)，產(chǎn)能大幅提升，18年公司營收和凈利潤獲得超預(yù)期增長；智能制造改造項目購置自動化設(shè)備，提升生產(chǎn)效率、減少一線生產(chǎn)人員，運用先進的生產(chǎn)制造及檢測設(shè)備提升產(chǎn)品品質(zhì)。工程技術(shù)中心升級建設(shè)項目購進生產(chǎn)研發(fā)設(shè)備、先進檢測設(shè)備，生產(chǎn)管理軟硬件設(shè)備，提高制造管理水平。募投項目實現(xiàn)突破升級，隨著募投項目的達產(chǎn)，公司信息化、自動化水平升級，將更好地響應(yīng)客戶的產(chǎn)能與品控需求，訂單放量在即，持續(xù)盈利可期。

EMS行業(yè)機遇風險并存，頭部客戶逆勢增長。亞太地區(qū)EMS市場規(guī)模占全球市場份額的70%以上，產(chǎn)能不斷向中國大陸轉(zhuǎn)移，國產(chǎn)品牌崛起，為大陸廠商帶來良好發(fā)展機遇；同時EMS模式趨于成熟，滲透率將進一步提高，下游電子產(chǎn)品市場的發(fā)展不斷地為EMS行業(yè)帶來市場空間。智能手機存量時代，公司的第一大客戶華為逆勢增長，2018Q4手機出貨量同比增加43.9%，光弘受益于大客戶的逆勢增長，盈利水平提高明顯。公司目前的客戶集中度較高且合作具有穩(wěn)定性和持續(xù)性，頭部客戶的出貨量提升能夠明顯的拉動公司營收的提升。

多點布局，持續(xù)貢獻成長動能。公司加碼汽車電子，導入物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，完善海外布局，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)再升級。汽車電子占汽車成本占比不斷提升，產(chǎn)品由高端向低端市場滲透，市場前景廣闊。公司加大了汽車電子業(yè)務(wù)的布局，2018年公司汽車電子業(yè)務(wù)收入1.15億元，5G商用進展加速，多地5G建設(shè)紛紛落地，應(yīng)用前景廣闊，2017年導入物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，作為毛利率最高（35%）的業(yè)務(wù)類別，為公司貢獻了0.88億元營收。同時，公司以其SMT核心工藝全面參與配套5G時代，包括提供基站、交換機等5G設(shè)備配件的2B端業(yè)務(wù)，以及5G手機等2C端的終端業(yè)務(wù)?？毓捎《萔sun，完善海外業(yè)務(wù)布局，印度手機出貨量同比增長率較高，市場空間廣闊，同時規(guī)避高額關(guān)稅，實現(xiàn)較快增長。

投資建議：公司與華為、OPPO等知名科技公司建立長期良好的合作伙伴關(guān)系，技術(shù)和客戶領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，公司近幾年年利潤增速遠高于營收增速，EMS行業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，募投項目進展順利，未來成長空間較大。我們預(yù)計公司2019/2020年實現(xiàn)歸母凈利潤3.96/4.96億元，目前對應(yīng)PE21/17X，維持“買入”評級。

風險提示事件：客戶集中度較高，募投項目不達預(yù)期