恒華科技(300365)

三維設(shè)計(jì)軟件銷售量增加， 大項(xiàng)目延遲驗(yàn)收因素影響短期業(yè)績(jī)

公司 4 月 25 晚發(fā)布 2019 年一季報(bào)： 營收 1.07 億元， 同期減少 33.46%；歸母凈利潤(rùn) 913.17 萬元， 同比減少 7.61%。 據(jù)一季報(bào)披露，一方面三維設(shè)計(jì)軟件銷售量增加，另一方面正在執(zhí)行的大項(xiàng)目延遲驗(yàn)收，致一季報(bào)業(yè)績(jī)下滑。結(jié)合一季報(bào)披露的“ 重大已簽訂單及進(jìn)展情況” 來看，貴州興義簽訂的兩個(gè)EPC 合同在一季報(bào)中確認(rèn)金額為 0，我們估計(jì)與大項(xiàng)目延遲驗(yàn)收的因素相關(guān)。

一季度占全年業(yè)績(jī)比重小， 2019 年全年仍維持凈利 30%-50%增速的預(yù)期

從歷年看， 2016-2018 年一季度營收占全年比重分別為 12.51%、 11.71%、13.57%，歸母凈利潤(rùn)占比分別僅為 2.37%、 3.18%、 3.64%。 2019 年， 后續(xù)隨著公司軟件銷售增加、 項(xiàng)目后續(xù)驗(yàn)收確認(rèn)收入等，我們分析認(rèn)為，全年凈利潤(rùn)仍維持公司 2018 年年報(bào)提出的 2019 年 30%-50%凈利潤(rùn)目標(biāo)增速預(yù)期。

銷售毛利率 2019 年一季報(bào)相比往年同期上升， 估計(jì)與收入結(jié)構(gòu)有關(guān)， 預(yù)計(jì)全年銷售毛利率水平維持在 40%-45%之間

一季報(bào)銷售毛利率為 49.44%， 是公司自 2015 年中報(bào)以來毛利率數(shù)據(jù)最高值，我們估計(jì)這與 2019 年一季報(bào)收入中軟件占比相對(duì)較多、兩個(gè)大合同 EPC 確認(rèn)為 0 的結(jié)構(gòu)有關(guān)。從全年來看，一方面軟件銷量增加，另一方面隨著后續(xù)EPC 收入確認(rèn)， 參照往年， 預(yù)計(jì)全年毛利率在 40%-45%。

經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.28 億， 同比減少 9.69%，相比 2018 年的同期幅度有所改善

繼續(xù)深化業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型， 不斷完善云服務(wù)平臺(tái)產(chǎn)品體系

設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)板塊， 公司不斷優(yōu)化三維設(shè)計(jì)等信息化產(chǎn)品。在配售電和基建板塊，公司持續(xù)完善云服務(wù)平臺(tái)產(chǎn)品體系。 電+智聯(lián)服務(wù)云平臺(tái)，截止一季度末注冊(cè)用戶數(shù)為 32,883 個(gè)（企業(yè)用戶： 3,828 個(gè)，個(gè)人用戶： 29,055 個(gè)） ,月瀏覽量近 50,000 次，月訪客量近 13,000 個(gè)，日活躍用戶近 430 個(gè)。

投資建議

一季報(bào)業(yè)績(jī)受到短期的驗(yàn)收因素影響，但不改中長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)， 2019 年全年仍維持凈利潤(rùn) 30%-50%增速的預(yù)期。 預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)分別為 3.82、 5.46、 7.61 億元， 對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.95、 1.36、 1.89 元。維持“ 強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 電改、業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期， 業(yè)績(jī)不及預(yù)期， 競(jìng)爭(zhēng)加劇