高新興(300098)

1、領(lǐng)先的公共安全整體方案提供商。公司是領(lǐng)先的公共安全整體方案提供商和跨系統(tǒng)平臺的智慧城市運營商。近年來公司致力于由單一的通信運維服務(wù)商轉(zhuǎn)型升級，樹立了以物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為核心，聚焦公共安全行業(yè)應(yīng)用，打造大數(shù)據(jù)運營商的發(fā)展戰(zhàn)略。為實施發(fā)展戰(zhàn)略，公司通過外延并購依次收購了迅美科技、創(chuàng)聯(lián)電子、國邁科技、中興智聯(lián)等優(yōu)質(zhì)公司。各個子公司業(yè)務(wù)協(xié)同性高，已形成公共安全事業(yè)群及物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群兩大業(yè)務(wù)體系。

2、業(yè)務(wù)保持快速增長，加大研發(fā)投入。2018年全年實現(xiàn)營收35.63億元，同比增長59.27%；歸屬母公司股東凈利潤為5.40億元，同比上漲32.16%。營收同比增速仍保持快速增長，主要原因是中興物聯(lián)開始并表以及內(nèi)生增長所致，歸母凈利潤增速不如營收，主要因為公司著重在車聯(lián)網(wǎng)以及警務(wù)終端領(lǐng)域開發(fā)新產(chǎn)品，因此研發(fā)費用有較大提升。公司2018年研發(fā)投入總額為3.55億元，占營業(yè)收入的比例高達9.95%，比上年同期增長112.99%，研發(fā)人員隊伍快速占到全集團總?cè)藬?shù)的四成。研發(fā)費用的提升充分說明公司向產(chǎn)品型公司進行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已見成效，未來將對業(yè)績形成正向驅(qū)動。

3、聚焦車聯(lián)網(wǎng)主航道。公司車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的板塊主要圍繞中興物聯(lián)和中興智聯(lián)來布局。在國外，中興物聯(lián)的戰(zhàn)略定位后裝，在4G OBD終端出貨量全球第一，并與歐洲、北美多家著名TSP(互聯(lián)網(wǎng)汽車服務(wù)提供商)、頂尖通信運營商展開合作，研發(fā)推出面向汽車后裝市場的車載診斷系統(tǒng)產(chǎn)品，其穩(wěn)定可靠的產(chǎn)品通過了歐美嚴格的測試。穩(wěn)居歐美市場第一陣營；在國內(nèi)，中興物聯(lián)的戰(zhàn)略定位前裝，攜手吉利旗下車聯(lián)網(wǎng)子公司億咖通成立合資公司，主要提供通訊模組和T-BOX，目前已經(jīng)獨占4G模塊生產(chǎn)能力，并開始實現(xiàn)量產(chǎn)供給。中興智聯(lián)繼無錫、深圳、北京項目后，又成功中標天津和武漢的汽車電子標識試點工程，穩(wěn)固了國內(nèi)電子車牌領(lǐng)域龍頭地位。目前市場已經(jīng)進入收獲期，2019年有望帶來較大業(yè)務(wù)增量。此外公司還計劃在2019年啟動5G和V2X的整體研發(fā)，5G規(guī)模布網(wǎng)后將打開公司成長空間。

4.公安執(zhí)法規(guī)范化業(yè)務(wù)有望加速成長。公司在執(zhí)法規(guī)范化領(lǐng)域已形成了完整的解決方案，包括智慧執(zhí)法平臺、智能辦案場所產(chǎn)品及方案、移動執(zhí)法視音頻系統(tǒng)、AR實景大數(shù)據(jù)等，具備了較強的產(chǎn)品及方案競爭力。公司公告擬收購神盾信息100%股權(quán)，補足公司在云端的短板，意圖打造“云+端”執(zhí)法規(guī)范化閉環(huán)體系。2018年12月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于全面推行行政執(zhí)法公示制度執(zhí)法全過程記錄制度重大執(zhí)法決定法制審核制度的指導意見》，執(zhí)法規(guī)范化產(chǎn)品有望加速滲透，利好公司在公安市場的推進。?

盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司2019-2021年攤薄每股收益分別為0.37元、0.47元、0.62元?；?G將給車聯(lián)網(wǎng)帶來快速發(fā)展的契機，而公司已提前切入布局，給予“增持”的評級。

風險因素：車聯(lián)網(wǎng)進展不達預(yù)期；貿(mào)易摩擦加深影響公司海外市場；長期應(yīng)收款增長過快影響公司現(xiàn)金流。