奧克股份(300082)

公司深耕環(huán)氧乙烷行業(yè)，已成為環(huán)氧乙烷及衍生精細化工行業(yè)領(lǐng)軍者，并完成全國布局，實現(xiàn)“戰(zhàn)略統(tǒng)籌+區(qū)域深耕”經(jīng)營模式。 公司主要從事環(huán)氧乙烷生產(chǎn)及其衍生精細化產(chǎn)品，目前形成聚乙二醇、高性能混凝土減水聚醚單體、切割液等系列產(chǎn)品，其中聚羧酸減水劑聚醚市場占有率達到 40%， 廣泛應(yīng)用于國內(nèi)高鐵、地鐵等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并通過“一帶一路”國家戰(zhàn)略打開國際市場。公司擁有國際先進和國內(nèi)最大的五萬立方米低溫乙烯儲罐、國內(nèi)最大的單套年產(chǎn)20 萬噸商品環(huán)氧乙烷及 30 萬噸乙氧基化裝置，并在東北、華東、華南、華中和西南擁有 120 萬噸乙氧基化裝置戰(zhàn)略布局，形成了從乙烯到環(huán)氧、到減水劑聚醚及母液和非離子表面活性劑及其衍生專用化學(xué)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈，擁有強大的供應(yīng)保障能力。

公司業(yè)績穩(wěn)健高質(zhì)增長。 2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入 74.49 億元，同比增長 30.71%；歸屬于母公司股東凈利潤 3.26 億元，同比增長 55.49%。 2019Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入14.46 億元，同比增長 17.76%，歸屬于母公司股東凈利潤 0.58 億元，同比增長88.63%。 2018 年公司實現(xiàn)產(chǎn)品總銷量 70.78 萬噸，同比增長 18.56%。其中：減水劑聚醚單體的銷量 56.46 萬噸，同比增長 22.62%；營業(yè)收入 51.26 億元，同比增長 26.61%。毛利率提升至 12.39%。

公司固載離子液體催化二氧化碳轉(zhuǎn)化制備碳酸二甲酯/乙二醇綠色工藝通過鑒定。 由中國科學(xué)院過程工程研究所與江蘇奧克合作開發(fā)，并于 2018 年 12 月通過了由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會組織的科技成果鑒定，鑒定結(jié)論是該技術(shù)屬“世界首創(chuàng)、國際領(lǐng)先”。 DMC 項目是公司繼續(xù)拓展環(huán)氧乙烷精深加工領(lǐng)域的新的戰(zhàn)略項目，在成本、環(huán)保方面優(yōu)勢明顯，后期有望進一步擴大規(guī)模。

盈利預(yù)測和投資評級： 基于公司在環(huán)氧乙烷及衍生精細化工行業(yè)龍頭地位，以及基建保持平穩(wěn)的預(yù)期，預(yù)計公司 2019-2021 年公司歸母凈利潤分別為 4.65/5.70/6.62 億元， EPS 分別為 0.68/0.84/0.97 元/股， 首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險提示： 產(chǎn)品及原材料價格大幅波動風(fēng)險，基建投資不及預(yù)期風(fēng)險