比亞迪(002594)

2019年一季度業(yè)績高增長，歸母凈利潤為7.50億元（YOY+631.98%）

公司發(fā)布2019年一季報：2019一季度實現(xiàn)營業(yè)收入303.04億元（YOY+22.50%），歸母凈利潤7.50億元（YOY+631.98%），扣非后歸母凈利潤4.12億元（YOY+225.40%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額4.08億元（YOY+349.75%），毛利率19.05%，同比提升1.91pct。公司預計2019年1-6月份歸母凈利潤實現(xiàn)14.5-16.5億元，同比增長202.65%-244.40%。公司2019年度銷量目標定為65萬，并且除了已經(jīng)建設相對完善的王朝系列，還將在2019年大力布局e網(wǎng)產(chǎn)品矩陣。我們認為公司掌握三電核心技術(shù)，在新能源汽車領(lǐng)域的全球龍頭地位穩(wěn)固，銷量繼續(xù)走強以及補貼資金預撥制度將帶來規(guī)模效應和降低財務費率，業(yè)績具有較大的向上彈性，長期看好公司發(fā)展趨勢。我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤為32.24/42.71/53.22億元，對應EPS為1.18/1.57/1.95元，維持“強烈推薦”評級。

新車產(chǎn)品強勁周期延續(xù)，產(chǎn)品矩陣日益完善：

除了已有的唐燃油/DM、宋燃油/DM/EV、元EV360王朝、秦PROEV500系列，2019年比亞迪推出了包括宋Pro、e1/e2、宋MaxDM/EV、元EV535、唐EV、秦PROEV600以及e-SEEDGT概念車。新車周期在續(xù)航、外觀、動力性能方面持續(xù)優(yōu)化，e網(wǎng)車系將主打經(jīng)濟實用和精致時尚，搶占即將走量的個人市場，而王朝車系保持高科技、高品質(zhì)和高溢價，切入主流合資市場的份額。e網(wǎng)將是公司邁向百萬銷量新能源戰(zhàn)略和規(guī)模效應的重要支撐。

公司新能源汽車市占率超過20%，電機外供配套東風汽車：

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019年3月比亞迪新能源乘用車銷量達29,222輛，市占率為25%，新能源商用車銷量達853輛，與2018年同期基本持平。其中，元EV、e5和唐分別以單月10,021、8,083和4,763的銷量位居全國銷量的第2/3/4名。此外，根據(jù)第319批《道路機動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》，比亞迪為產(chǎn)品型號LZ7003SLAEV的東風柳州純電動轎車配套電機，公司供應鏈開放持續(xù)推進，核心三電業(yè)務有望帶來業(yè)績新增量。

風險提示：新能源補貼政策變動風險；市場競爭加??；原材料價格上漲；光伏板塊繼續(xù)虧損；燃油車銷量同比下滑。