事件：2019年5月22日，銀保監(jiān)會批準工銀理財有限責任公司、建信理財有限責任公司開業(yè)。并表示，其他批準設立的理財子公司也在抓緊推進正式開業(yè)的各項準備工作；另還有多家商業(yè)銀行設立申請已獲受理。

工行、建行打頭陣，理財子公司落地提速

若說18年是資管新規(guī)之年，那么19年就是理財子公司“元年”。從17年末的資管新規(guī)征求意見稿，到18年4月末的正式稿，再到9月末的理財細則，直至12月初的理財子公司辦法，18年是被資管新規(guī)系列文件貫穿的一年。期間，有多家銀行擬設立理財子公司的公告穿插于其間。轉(zhuǎn)型步伐既穩(wěn)扎穩(wěn)打又大步流星。18年末，銀保監(jiān)會官宣建行、中行理財子公司籌建獲批，理財子公司落地提速；到19年2月末，五大行已盡數(shù)獲批。盡管《辦法》規(guī)定籌建應在6個月內(nèi)完成，但自工行2月17日籌建獲批后，僅3個月出頭便拿到了開業(yè)批準。

籌備/申請中的銀行或加快獲批，長遠看數(shù)目或超五十家

銀行申設理財子公司意愿較強。截至5月22日，已有32家銀行公告擬出資成立理財子公司；其中五大行/招行/光大已獲批籌建，工行/建行已獲批開業(yè)?；I備中和申請中的銀行有望加快獲批。一來，公告中提到正式開業(yè)的準備工作在抓緊推進，多家銀行設立申請已獲受理；二來，銀保監(jiān)會副主席曹宇指出，對申設時點，“尊重銀行選擇，成熟一家、批準一家”。工行拿到籌建批準時間在五大行中較晚，但后來居上地首家獲批開業(yè)，料另外5家籌備中的銀行獲批之日也將近了。長遠來看，預計理財子公司的數(shù)目或超50家。我們判斷，資產(chǎn)規(guī)模在三千億級及以上，或理財規(guī)模在三百億及以上的商業(yè)銀行，約有50余家，大多具備實力和較強意愿設立理財子公司。

“清舊”和“立新”并行不悖，理財凈值化轉(zhuǎn)型或提速

理財子公司在資管新規(guī)過渡期之內(nèi)開業(yè)，“清舊”和“立新”是其兩條工作主線。存量資產(chǎn)處置方面，曹宇指出，可按照商業(yè)原則，確定是否由母行委托理財子公司處置存量業(yè)務，按照存量“資產(chǎn)在母行、責任在母行、考核在母行”原則，推進理財業(yè)務改革轉(zhuǎn)型。新產(chǎn)品方面，其所發(fā)行的公募理財可直接投資股票?；谄滟Y金體量大、股票投研相對偏弱的特點，其切入權益市場的方式，或以大類資產(chǎn)配置為主，或從復制指數(shù)或配置ETF產(chǎn)品起步。理財凈值化轉(zhuǎn)型或提速。理財子公司開業(yè)后，其所發(fā)行的產(chǎn)品均需要凈值化管理，在大行“頭雁引領”作用下，整個表外理財凈值化轉(zhuǎn)型或?qū)⑻崴佟?/p>

投資建議：籌備/申請中的銀行有望較快獲批，理財凈值化轉(zhuǎn)型或提速

19年是理財子公司“元年”，籌備/申請中的銀行或加快獲批；開業(yè)后，清舊”和“立新”并行不悖，整個表外理財凈值化轉(zhuǎn)型或提速。主推低估值、漲幅較小、長邏輯較好的平安、江蘇、常熟、興業(yè)，關注招行等。

風險提示：新產(chǎn)品的市場接受度或不達預期；內(nèi)外部環(huán)境不確定性加強。