1、非洲豬瘟疫情對產(chǎn)業(yè)有何影響？加速產(chǎn)業(yè)全面升級！

1）養(yǎng)殖區(qū)域布局：“南豬北養(yǎng)”趨勢大概率將出現(xiàn)暫緩。2）養(yǎng)殖模式：不論是“公司+農戶”還是自繁自養(yǎng)，養(yǎng)殖模式均需要全面提升生物安全防疫體系。一方面，公司需要將合作農戶納入整體疫病防控體系，通過不斷提高合作農戶的規(guī)模來降低管理成本和出現(xiàn)管理疏漏概率。另一方面，自繁自養(yǎng)的大規(guī)模養(yǎng)殖場，需要適度降低自己一體化養(yǎng)殖場規(guī)模，降低人流、物流、車流頻率，降低感染風險。3）豬周期：參考06年藍耳疫情經(jīng)驗，疫情給產(chǎn)能帶來的短期劇烈波動，將使得豬價漲幅更高，持續(xù)時間更長，我們預計本輪上漲周期至少2年以上！

2、非洲豬瘟疫情常態(tài)化對產(chǎn)業(yè)競爭格局有何影響？加速集中！

每一輪大型疫病的爆發(fā)都是對養(yǎng)殖行業(yè)的一次洗禮，養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)的競爭格局都會發(fā)生大的變化。2006-2007年的藍耳病疫情，加速了國內生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的規(guī)模化進程。年出欄量50-99頭的養(yǎng)殖戶此前持續(xù)增加的趨勢在2007年逆轉，并進入減少趨勢。1）非洲豬瘟疫情的出現(xiàn)，大幅提升了行業(yè)的技術門檻。無法適應現(xiàn)代半封閉式工業(yè)化養(yǎng)殖模式的傳統(tǒng)養(yǎng)殖戶，是最先被市場所淘汰的。而即使是規(guī)模化養(yǎng)殖場，如果無法將細致的防控措施長時間的執(zhí)行下去，也會面臨持續(xù)生存壓力。總之，在非洲豬瘟疫情常態(tài)化之下，無法適應現(xiàn)代高強度疫病防控體系的養(yǎng)殖場，不論大小，均面臨嚴峻的生存危機。

目前來看，上市養(yǎng)殖集團憑借著資本優(yōu)勢，不僅在防控體系建設上能夠及時進行大規(guī)模投入，而且產(chǎn)能在持續(xù)擴張之中，補欄能力也強，具備較強的抗風險能力。因此，從2019年1-4月份的出欄情況來看，上市養(yǎng)殖集團實現(xiàn)了出欄量的逆勢增長。行業(yè)集中度提升的邏輯正在逐步兌現(xiàn)。

3、如何看待養(yǎng)殖股市值增長空間？周期屬性，疊加成長因素，市值仍有較大提升空間，當前行情僅到半程！

1）對比美國經(jīng)驗，國內當前養(yǎng)殖規(guī)模化進程類似于美國80年代中后期，即從規(guī)模化養(yǎng)殖的起步期向高速發(fā)展期過渡，大型養(yǎng)殖集團將迎來產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展期。而養(yǎng)殖規(guī)模化進程中大量低效率的散養(yǎng)戶的存在，使得龍頭企業(yè)能夠獲得超額收益。總之，生豬行業(yè)低規(guī)模化帶來的高盈利、高增長的行業(yè)屬性意味著行業(yè)估值理應高于傳統(tǒng)周期行業(yè)。而在2016-18年鋼鐵、煤炭周期行情中，寶鋼、神華等公司股價高點對應的盈利高點估值均在11倍以上。歷史比較看，不論是從豬價于股價關系、市盈率、還是市凈率角度來看，2）我們認為，當前股價走勢剛到半程。本輪周期中，養(yǎng)豬股的周期市值高點對應周期利潤高點的PE大概率會超過12倍，目前估值仍有較大的提升空間。

4、投資建議：

非洲豬瘟加速行業(yè)產(chǎn)能去化，新一輪豬價上漲周期已經(jīng)到來，豬價加速上行期漸行漸近。養(yǎng)殖企業(yè)成長屬性突出，市值仍有較大增長空間。重點推薦高彈性標的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中糧肉食（港股）；推薦養(yǎng)殖龍頭：溫氏股份、萬洲國際（港股）、牧原股份、新希望；關注：新五豐、天康生物、金新農、傲農生物、大北農！

風險提示：疫病風險；豬價不達預期風險；出欄量不達預期風險；