4月，交運行業(yè)整體產量增速放緩，其中快遞物流環(huán)比改善

4月，節(jié)假日錯期效應顯著。去年五一假期自4月29日開始，今年自5月1日開始。小長假客流高峰錯期，使4月客運基數(shù)較高。受此影響，航空、機場、公路、鐵路的4月客運增速放緩；因貨運基數(shù)較低，公路和鐵路的4月貨運增速較高。港口和航運受假期影響較小，其增速更多反映經濟情況、運輸供需。生產物流和快遞增速環(huán)比改善，主要受益于電商滲透率提升、競爭格局改善。建議關注航空、油運旺季投資機會。

航空機場：4月產量同比增速全面收窄，5月或有望改善

今年4月航空機場產量同比增速全面收窄，主因：1）去年4月高基數(shù)；2）首都機場跑道及周邊維護影響當月產能；3）雷暴等極端天氣影響較甚；4）“五一”小長假的調整令部分需求延遲至5月體現(xiàn)。六家A股上市航空公司4月的供給/需求同比僅各增7.6%/6.0%，較去年同期大幅放緩7.1/10.3個百分點，總客座率同比下挫1.3個百分點。五家上市機場總起降架次、旅客吞吐量增速同比則各下滑2.2%/1.5%。鑒于部分需求延遲至5月體現(xiàn)，我們認為5月行業(yè)數(shù)據(jù)或有望同比改善。

港口&航運：港口吞吐量增速放緩；油運&集運環(huán)比下降、干散環(huán)比改善

4月水運貨物吞吐量總體平穩(wěn)，但外貿數(shù)據(jù)相對疲軟：1）港口：4月全國主要港口貨物、外貿貨物和集裝箱吞吐量同比增速分別為4.7%/1.1%/5.9%，其中外貿數(shù)據(jù)不佳，環(huán)比下降3.1%。2）油運：受淡季和伊朗局勢影響，VLCC（TD3C）運費環(huán)比下滑69.3%，但同比上漲57.7%，行業(yè)景氣程度向好。3）集運：受海外經濟疲軟和貿易摩擦負面影響，2019年1季度，全球集裝箱吞吐量同比增長0.48%，需求低迷；SCFI指數(shù)環(huán)比下跌2.4%。4）干散：運費修復，BDI指數(shù)環(huán)比上漲30.1%，但同比下跌30.6%，板塊短期承壓。

快遞物流：生產物流和快遞增速環(huán)比改善

受節(jié)后開工影響，3-4月生產物流環(huán)比改善：1）1-3月，中國社會物流總額增速較1-2月提高1pp；2）4月，中國物流業(yè)景氣度指數(shù)和倉儲指數(shù)分別為53.5和54.3，均處于擴張區(qū)間；3）公路物流運價指數(shù)環(huán)比改善，同比略有下滑。消費增速下行，但網購拉動快遞增速反彈：1）4月，社零增速環(huán)比放緩1.5pp至7.2%，但網購增速和快遞增速環(huán)比分別提升2.3pp和8.7pp；2）一線快遞服務品質優(yōu)于二三線快遞，行業(yè)集中度整體提升，1-4月快遞服務品牌集中度指數(shù)CR8同比提升0.4，環(huán)比輕微下降0.2。

公路鐵路：節(jié)假日錯期影響基數(shù)，公路鐵路的客運增速較低

在五一假期期間，高速公路對7座及以下載客車輛免收通行費，客車流量較大；因道路通行能力飽和、員工放假，假期貨車流量較小。鐵路與高速公路相似，因節(jié)假日為客運高峰，客車調度優(yōu)先級高于貨車，使4月客運基數(shù)較高、貨運基數(shù)較低。建議綜合4-5月數(shù)據(jù)進一步觀察。

風險提示：經濟低迷，貿易摩擦，油價上漲，人民幣貶值，競爭結構惡化。