浙江鼎力(603338)

投資要點：

事件：公司積極推進新臂式產(chǎn)品推廣，近期邀請40余家租賃公司體驗公司新臂式系列產(chǎn)品。公司持續(xù)推進“大型智能高空作業(yè)平臺建設(shè)項目”，投產(chǎn)后將新增3200臺大型高空作業(yè)平臺，將有效提升公司臂式產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

高業(yè)績確定性的高空作業(yè)平臺龍頭。公司主營產(chǎn)品涵蓋臂式、剪叉式和桅柱式高空作業(yè)平臺，隨著公司產(chǎn)能擴張和下游需求的持續(xù)增長，公司上市業(yè)績快速增長，2015年-2018年歸母凈利復(fù)合增速達到51.13%。公司上市以來產(chǎn)能持續(xù)擴張，2016年募投建設(shè)項目完成后，公司新增6000臺/年大中型高空作業(yè)平臺產(chǎn)能，總產(chǎn)能達到1.1萬臺/年。2018年6月，公司以自有資金1500萬完成“年產(chǎn)1.5萬臺智能微型高空作業(yè)平臺技改項目”建設(shè)，緩解了剪叉式產(chǎn)品的產(chǎn)能瓶頸問題，有效提升了生產(chǎn)效率。隨著臂式產(chǎn)品的產(chǎn)能建設(shè)推進，公司未來業(yè)績確定性進一步增強。

看好公司臂式產(chǎn)品業(yè)務(wù)開拓。公司2018年剪叉式產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比達到75.13%，臂式產(chǎn)品占比12.13%，桅柱式產(chǎn)品占比8.84%。公司前期產(chǎn)能擴張推動下，剪叉式產(chǎn)品生產(chǎn)速度從每臺15分鐘提升到了每臺11分鐘，微型剪叉式產(chǎn)品可以達到每臺8分鐘，基本不存在產(chǎn)能瓶頸問題。隨著國內(nèi)高空作業(yè)平臺應(yīng)用領(lǐng)域的擴大，復(fù)雜工況下對于臂式產(chǎn)品的需求有望快速增長。2018年公司臂式產(chǎn)品銷量增長98.55%。臂式產(chǎn)品對于質(zhì)量和技術(shù)要求更高，公司目前臂式產(chǎn)品均價37.81萬元/臺，剪叉式產(chǎn)品均價5.78萬元/臺。隨著公司產(chǎn)量的快速提升，臂式產(chǎn)品毛利率已經(jīng)從2016年的18.34%提升到2018年的34.58%，具備較大業(yè)績彈性。

高空作業(yè)平臺國內(nèi)市場成長空間巨大。根據(jù)IPAF的數(shù)據(jù)，2016年全球高空作業(yè)平臺租賃市場保有量為125萬臺，歐美地區(qū)是最大的消費市場，以更新需求為主。公司目前海外收入占比超過一半，產(chǎn)品成功進入美國、德國和日本等高端主流市場。此外，公司已經(jīng)成與國內(nèi)最大租賃公司上海宏信達成戰(zhàn)略合作，國內(nèi)高空作業(yè)平臺租賃商覆蓋率保持第一。目前國內(nèi)高空作業(yè)平臺尚處于導(dǎo)入期，隨著人工成本提升，安全意識增強，施工效率要求提升，國內(nèi)高空作業(yè)平臺普及度有望快速提升。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2019年-2021年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為23.49億元、32.30億41.34億元；歸母凈利潤分別為6.41億元、8.82億元和11.46億元；EPS分別為1.85元、2.54元和3.30元，對應(yīng)PE分別為27X、20X和15X，維持“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：1、產(chǎn)能釋放進度不及預(yù)期；2、人民幣匯率大幅波動；3、貿(mào)易保護主義持續(xù)升溫。