芒果超媒(300413)

公司已成功轉(zhuǎn)型為主攻視頻付費(fèi)業(yè)務(wù)的綜合媒體運(yùn)營(yíng)平臺(tái)

公司前身為快樂(lè)購(gòu)， 2017 年 9 月快樂(lè)購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)發(fā)行股份方式購(gòu)買湖南快樂(lè)陽(yáng)光互動(dòng)娛樂(lè)傳媒有限公司、上海芒果互娛科技有限公司、上海天娛傳媒有限公司、芒果影視文化有限公司以及湖南芒果娛樂(lè)有限公司 100%股權(quán)，完成重大資產(chǎn)重組，轉(zhuǎn)型新媒體平臺(tái)運(yùn)營(yíng)公司，并更名為芒果超媒股份有限公司。重組后的芒果超媒隸屬于在線視頻行業(yè)，根據(jù) 2019 年承諾業(yè)績(jī)，旗下主攻新媒體平臺(tái)的快樂(lè)陽(yáng)光貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)占比為 83%。

中國(guó)視頻付費(fèi)行業(yè)增長(zhǎng)空間巨大

2018 年中國(guó)在線視頻行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 1250 億， 5.78 億網(wǎng)民用移動(dòng)端觀看視頻，廣告收入和會(huì)員付費(fèi)收入分別達(dá) 50%和 30%左右。預(yù)估未來(lái)三年在線視頻行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年增率約為 20%。中國(guó)領(lǐng)先的視頻平臺(tái)付費(fèi)滲透率約為 15%左右，芒果 TV 的付費(fèi)率為 8%，類比海外的 Netflix 付費(fèi)率為46%，有較大提升空間。

背靠大股東快樂(lè)陽(yáng)光具備內(nèi)容成本優(yōu)勢(shì)

快樂(lè)陽(yáng)光是芒果超媒旗下主要的利潤(rùn)來(lái)源，凈利潤(rùn)占比約為九成。快樂(lè)陽(yáng)光是湖南臺(tái)旗下唯一的新媒體視頻平臺(tái)運(yùn)營(yíng)主體，成立于 2006 年 5 月，主要從事國(guó)家一類新聞網(wǎng)站金鷹網(wǎng)的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，后融合湖南網(wǎng)絡(luò)廣播電視臺(tái)并啟用“芒果 TV”作為視頻平臺(tái)呼號(hào)，目前已成為國(guó)內(nèi)五大綜合視頻服務(wù)提供商之一。公司的核心業(yè)務(wù)將是依托芒果傳媒以及湖南衛(wèi)視平臺(tái)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)視頻、 IPTV 和 OTT 等傳播渠道，實(shí)現(xiàn)的影視、綜藝、游戲和音樂(lè)內(nèi)容的制作與分銷、廣告投放、會(huì)員服務(wù)和媒體零售等。

投資建議及預(yù)測(cè)

公司芒果 TV 為核心，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈控制和生態(tài)協(xié)同，布局電影、游戲、動(dòng)漫和 新 聞等 多產(chǎn) 業(yè)矩 陣 ， 實(shí) 現(xiàn) IP 價(jià)值 鏈的 延 伸和 擴(kuò)展 的芒 果超 媒（300413.SZ）。我們預(yù)計(jì)公司 2019-2020年分別實(shí)現(xiàn)收入 113.10億和 134.02億元，分別增長(zhǎng) 17.1%和 18.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 12.7 億元和 16.0 億元，分別增長(zhǎng) 41.0%和 25.9%。截止 2019 年 5 月 27 日新股本計(jì)算 EPS 分別為 1.15 元/股和 1.42 元/股。維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，影視綜藝內(nèi)容投資回報(bào)率不及預(yù)期。